【特朗普那项最终流产的万亿“TACO”计划：伊朗向这位“交易大师”发起挑战】

（财富）周一上午，自封为“交易大师”的唐纳德·特朗普总统似乎又成功了。

在周末向伊朗发出最后通牒、引发油市剧烈震荡后，他在开盘前宣布取得胜利，列出了约15项共识，并暂停了轰炸伊朗发电厂的威胁。短短几分钟内，近2万亿美元资金在市场中流动，华尔街纷纷采取了面对这位总统时已习以为常的做法：在所谓的“筹码”上蘸点“塔可酱”。

TACO（特朗普总是临阵退缩）一词，在去年4月“解放日”股市暴跌后，成为了去年关税战的标志性交易模式。该术语由《金融时报》记者罗伯特·阿姆斯特朗首创，用来描述特朗普展现出的行为模式：先升级冲突、制造恐慌，随后改弦更张并宣称胜利。当交易员们意识到，骨子里是个商人的特朗普绝不会让市场跌回2025年4月2日的水平时，他们便开始将这些嚣张言论计入价格，并在市场回调时逢低买入。这一策略在2025年奏效，因为关税就像一个开关：发一条“真相社交”的帖子就能开启，再发一条就能关闭。通过这一策略，特朗普从巴西、印度、日本及整个东南亚地区获得了外交和经济让步，同时从未遭受交易员的强烈反弹。

然而，战争并不能如此轻易地来回切换。TACO策略中暗含一个前提：你的对手也和你一样渴望下车。特别是面对一个已受重创、无所顾忌的伊朗政权，该政权已将自身生存与挟持全球经济捆绑在一起。

特朗普宣布消息仅数小时后，伊朗官方媒体便否认曾进行过任何谈判。伊朗议会议长效仿特朗普2016年竞选时的策略，在X平台发文称这是旨在“操纵金融和石油市场”的“假新闻”。截至周二，主要目标——让油轮通过霍尔木兹海峡——似乎丝毫未变。

“霍尔木兹海峡的局势没有变化，这条水道每关闭一天，全球库存和储备就会减少1500多万桶石油，”石油市场分析师罗里·约翰斯顿告诉《财富》杂志。“这种情况持续得越久，局面就会变得越糟。”

——“石油气泡”：油价为何能维持——至少目前如此

迄今为止，白宫通过口头干预，成功将油价压低至低于大宗商品看空分析师曾警告的120至150美元区间。每当布伦特原油价格大幅升至110美元以上时，特朗普或其他官员就会出面宣称已战胜伊朗，或承诺开始从战场撤军。约翰斯顿表示，这种策略目前尚且奏效，因为实物短缺尚未真正波及全球大部分地区，导致迪拜原油（价格一直维持在120至130美元区间）与得克萨斯原油期货（价格徘徊在100美元以下）之间存在巨大价差。

“许多实物短缺尚未真正波及陆地，”约翰斯顿说道。“油轮运输已中断，海面上正形成一个与正常贸易状况相悖的‘气泡’。但最终这个‘气泡’会冲击陆地。”

他预计这种情况将在未来一两周内开始显现。

“最终，纸面上的桶数将与实物桶数发生冲突，必须进行对冲，”约翰斯顿表示，“而对冲的结果必然是向实物价格靠拢。”

——伊朗并不按特朗普的规则出牌

正如其他分析师所言，TACO（关税）策略需要双方配合。关税TACO之所以奏效，是因为特朗普的谈判对手——中国、欧盟或加拿大——都是理性的经济行为体，它们需要稳定，并且愿意接受一个能保全颜面的协议来换取稳定。

伊朗却难以预测。其最高领袖已逝，军事基础设施遭到重创，但四周过去了，它仍未表现出寻求和解的姿态。若说有什么不同，它表现得更像是一个自认为正在获胜的对手。

尽管失去了高层领导，并承受了来自美国和以色列打击的巨大打击，伊朗仍通过霍尔木兹海峡有效地将全球经济置于其掌控之下。如今，伊朗的石油出口量甚至超过了战前水平；其导弹和无人机发射频率有所增加；而且现在，他们向过境船只收取200万美元的“过路费”。此外，伊朗的袭击还对卡塔尔、沙特阿拉伯、科威特、巴林和阿联酋的能源基础设施造成了严重破坏——而这些正是特朗普承诺要保护的美国盟友。

德黑兰方面不断升级其要求。伊朗官员呼吁获得巨额赔偿、驱逐美军出该地区，并使霍尔木兹海峡的“收费站”地位更加永久化，要求每艘过境船只向德黑兰支付通行费。最高领袖的一位顾问告诉伊朗国家媒体，伊朗将把自己“从一个受制裁的国家转变为该地区乃至世界上的一个增强型大国”。

约翰斯顿认为，本届政府从一开始就严重误判了局势。

“我认为特朗普以为自己能在伊朗重演他在委内瑞拉的套路，”约翰斯顿说道。在加拉加斯，美国抓捕并逮捕了前总统尼古拉斯·马杜罗，随后政府内部一位亲美的务实派人物浮出水面，与美方达成了协议。人们原本预期，在伊朗最高领袖遇刺后，德黑兰也会出现类似的人物。

“伊朗政权在政治上几乎在每个方面都与委内瑞拉的查韦斯政权截然不同，”约翰斯顿说。“我认为他以为只要除掉最高领袖和一批领导层，就会有人站出来乞求达成协议。但事实并非如此。”

实际情况却是，伊斯兰革命卫队似乎已巩固了控制权，而该组织历来比其取代的政权更为极端和强硬。在两伊战争期间，伊朗虽于1982年收复了失地，但直到1988年——在造成数十万人伤亡并引发国际人质危机之后——才同意停火。

——两种选择，历史上都令特朗普深恶痛绝

这使得特朗普面临两种选择，而这两种选择在历史上都令他深恶痛绝。

第一种选择：升级为地面战争。美国海军陆战队远征部队正在集结，并将于停火协议计划到期的同一天——即周五——抵达中东。美国政府可能很快具备入侵哈尔格岛或占领海峡周边沿海阵地的能力。特朗普称此举是“一项简单的军事行动”，且“风险极小”，但军事专家对此持不同意见。

选项二：接受一项达不到战争既定目标的协议并撤出，将海峡的管理权交给欧洲。但若选择退出，美国在海湾的盟友将面临一个愤怒且气焰嚣张的伊朗——该国刚刚展示了其随心所欲摧毁盟友能源基础设施的能力。此举将导致伊朗的高浓缩铀库存基本处于无保护状态，同时还会赋予德黑兰一种被神话化的“殉道者叙事”——“我们顶住了美国和以色列的压力”——这正是伊朗伊斯兰共和国在两伊战争后用来巩固其数十年统治地位的手段。

“我依然倾向于认为他会撤军，因为我认为他必须撤军，”约翰斯顿说，“但在这场战争的大部分时间里，我都是这么想的，而我错了。”