刚刚，智谱发布了上市后的首份年报，可以说相关数据还是非常亮眼的：全年收入超7.24亿，同比增长132%。与此同时，MaaS API平台的ARR突破了17亿元，过去一年涨了60倍，与此同时，毛利率提升了近5倍至18.9%，全年综合毛利率达到41%。这一增速在 AI 行业内竞争力很强。 最近刷，发现一个有意思的现象：GLM相关的讨论越来越多了，尤其是Coding Plan这块。有人分享用它写代码的体验，有人对比不同模型的编程能力，评论区经常能看到很多正面反馈。这其实印证了一个事——智谱的模型不是停留在纸面上的技术领先，而是真的被开发者用起来了。而一季度GLM的调用量也确实在涨。 从客户结构来看，国内前十大互联网公司中有 9 家都在使用 GLM 模型。收入结构上也呈现出清晰的转型趋势：API 调用收入实现爆发式增长，私有化定制业务占比明显收缩，走的是与 Anthropic 相似的 MaaS 路线，在国内落地节奏相对领先。 MaaS API平台毛利率毛利率提升了近5倍至18.9%，其实也是是三个环环相扣的逻辑： 1⃣️模型推理效率的极致优化，把token成本压到最低 2⃣️高价值头部客户占比持续提升，这些客户不仅付费意愿强，留存率也高 3⃣️涨价83%后形成的正向反馈循环——更高的价格筛选出更看重效果的客户，而这些客户的使用深度反而比价格敏感型用户高得多。 这三件事叠在一起，就是典型的飞轮效应：模型越强→客户越愿意付高价→收入越多→能投入更多研发→模型更强。 在AGI赛道里，能同时做到技术突破和商业闭环的公司其实不多。大多数还在烧钱换增长，少数能赚钱的又可能牺牲了技术投入。智谱这次财报，算是把技术到商业这条路跑通了。或许智谱在2026能够带来更大的惊喜。