美国对进口专利药及制药成分加征100%关税，预计对国内CXO影响较小1. 尚处于研发阶段的产品/服务（R&D）不受关税影响，仅有商业化阶段的专利药/品牌要受加征关税的影响（商业化阶段收入占比各家差距较大），其中考虑到国内CDMO供应商主要供应成分我们预计主要为核心中间体为主，并非直接核心制药活性成分（API），因此整体影响比例有限2. 由于部分美国客户是跨国药企，供应链全球相对分散，因此预计国内CXO企业直接运送到美国本土产品所带来的收入比例要低于报表中披露的“来自美国客户”的收入比例3.此项政策白宫针对不同情况设定了多项豁免与优惠条款：其中与美国达成协议的主要经济体（如欧盟、日本、英国）设有 10% - 20% 关税税率，预计不受此政策影响4.签署了 “最惠国待遇”（MFN） 定价协议的企业可豁免关税，其中头部MNC如礼来、辉瑞、阿斯利康、默克、BMS、安进等10多家药企预计不受此政策影响5.美国对全球药品都加征关税，中国公司的成本优势并未被明显减弱；龙头CXO公司提前的全球化产能布局（新加坡/欧洲/美国本土等）也能平衡潜在关税增加带来的风险6.由于美国本土的高药价，药企在美国销售创新药的毛利率普遍在90%+，对生产成本并不敏感，且美国药品定价体系灵活，可向下游传导；我们预计加收的关税将主要由美国客户自行承担