宇通客车：一季度出口新能源同增约60%，客车出海加速 3月销量4118辆，同比-15.8%，其中国内销量2560辆，同比-29%，出口销量1560辆，同比增长约20%，单月海外韧性凸显。 2026年一季度累计销量7652辆，同比-15%，整体下滑核心受国内公交采购周期、招标节奏放缓拖累，国内销量约5000辆，同比下降28%；出口板块逆势高增，出口销量约2660辆、同比+30%，出口新能源销量约470辆、同比大涨60%，成为业绩核心支撑与利润增长引擎。 当前时间点，我们认为宇通客车出海加速+原材料成本可控+高股息三重逻辑共振，持续推荐！ 一、回顾Q1，销量结构持续优化，盈利韧性充足。尽管国内销量阶段性承压，但高毛利的出口与新能源出口占比快速提升，成为利润主要贡献来源；成本端优势显著，公司提前开展锁汇操作规避汇率波动风险，钢材、锂电等核心原材料价格维持低位，对成本端影响极小，新增海外订单可根据定制化需求灵活提价，叠加规模效应释放，预计2026年一季度经营性业绩总体稳中有升，盈利表现优于销量增速。 二、高股息价值突出，长期配置吸引力强。公司维持稳定高股息政策，现金流充沛、分红意愿坚定，按照2025年55亿分红规模测算，当前股价对应股息率约7%，在整车板块中处于领先水平，对长线资金具备显著配置价值。 三、全球化布局提速，成长空间进一步打开。公司2026年出口新能源销量目标定为5000辆，同比增长25%，新增订单主要来自欧洲等高毛利市场，海外盈利能力优于国内，有望持续拉动整体毛利率上行。我们预计2026年公司实现净利润60亿元，对应PE仅13.7倍，估值与成长、分红属性匹配度高，安全边际充足。