巴菲特清仓比亚迪的时候，市场上一度充斥着质疑声，不少人叫嚣不必过度神化老巴，甚至频频出现股神廉颇老矣、眼光不如从前的论调，不少投资者在情绪裹挟下，依旧坚定看好比亚迪的长期前景，选择高位接盘。 然而，从比亚迪最新发布的2025年年报来看，姜还是老的辣，巴菲特的判断再一次得到市场验证。老巴清仓比亚迪的时间节点堪称精准，在市场一致看好、股价处于高位区间的数年里分批减持，大体在次高位完成巨额利润兑现，完整吃下了比亚迪从崛起到高速成长的全部红利，把增速见顶后的鱼尾行情，尽数留给了盲目追高的市场参与者。 要知道，以伯克希尔万亿体量的资金和超亿股的持仓规模，受流动性约束根本不可能卖在绝对最高点，能在次高位稳步清仓、锁定近40倍收益，这笔横跨17年的投资，完全称得上价值投资的教科书级案例。 如今，新能源汽车行业经历疯狂扩张与渗透率快速攀升后，增长红利逐步消退，国内渗透率逼近50%关口，行业正式从蓝海转向存量厮杀，比亚迪也在2025年陷入明显颓势。全年实现营业收入8039.65亿元，同比仅增长3.46%；归母净利润326.19亿元，同比大幅下降18.97%；扣非净利润294.46亿元，同比下滑20.38%，增收不增利的困境愈发突出。 营收微弱增长，主要依靠新能源汽车产销量分别达到453.74万辆、460.24万辆，同比增长5.42%、7.73%支撑。但对比中汽协数据，2025年中国汽车产销同比增长10.4%与9.4%，新能源汽车产销更是同比大增29%和28.2%，比亚迪增速显著跑输行业大盘，市场份额持续被挤压，行业白热化竞争对公司的冲击显而易见。 营收与净利润大幅背离，核心原因有两点：一是行业价格战白热化，公司毛利率从2024年的19.44%骤降至17.74%，缩水1.7个百分点，盈利空间被持续压缩；二是高增长不再后，各项费用刚性凸显，销售费用增长8.72%、管理费用增长8.34%、研发费用增长8.99%，均远超营收增速，尤其是研发费用高达634亿元，几乎是扣非净利润的两倍，资金压力令人咋舌。 显而易见，国内新能源汽车渗透率触及瓶颈后，比亚迪彻底告别爆发式增长，回归重资产、高资本开支、低利润率的传统制造业属性，生意模式的先天短板全面暴露。这正是巴菲特果断离场的核心逻辑——高成长周期落幕，重资产的汽车行业，早已不符合他偏爱轻资产、高现金流、强护城河的投资标准，四个轮子的制造业，终究难成长期持有佳品。 当然，坚定的迪粉依旧拿出诸多理由为公司辩解：一是研发投入近乎两倍于扣非净利润，体现公司重视技术储备，着眼长远巩固壁垒；二是品牌推广、渠道建设、售后体系搭建等一次性费用化，叠加研发高比例费用化与加速折旧，真实盈利能力被低估，后续有望释放；三是海外营收大增40.05%，全球市场仍有广阔空间；四是比亚迪本质是科技股，智能化浪潮下未来潜力不可限量。 对此，客观来看：重研发固然是巩固优势的必要举措，但研发支出达到净利润两倍，本质还是生意模式欠佳，重资产属性带来的盈利效率低下难以回避，反观美股七大科技巨头，无一需要长期承担如此夸张的研发投入压力。所谓一次性费用化、加速折旧，同样是重资产制造业的共性特征，轻资产科技企业无需依赖此类手段调节利润，这恰恰印证了模式短板难以逆转。 全球化布局虽有亮点，但全球主要市场新能源汽车渗透率同样不低，欧美等地因地域辽阔、极端天气频发、补能体系不完善，电动车渗透速度远不及人口密集区域，当前估值早已充分计价全球化预期，难有超额预期差。从盈利结构与毛利率水平来看，比亚迪与传统车企并无本质区别，硬件制造为主的模式，完全不支撑科技股的估值逻辑，如同智能手机行业，硬件厂商难以分享智能化带来的流量红利，利润空间始终有限。 年报出炉后，坏消息接踵而至，2026年一季度产销快报显示，比亚迪新能源汽车产销量同比分别下滑33.02%、30.01%，即便3月销量环比回暖，也难掩整体失速态势，市场对其一季报业绩的担忧持续升温。 综合种种信号，不得不感慨巴菲特对企业生命周期与生意模式的理解，远超普通投资者。投资切忌意气用事，更不要拿真金白银去赌一时情绪，老巴虽不是神，但远比盲目跟风、人云亦云的市场噪音靠谱得多。 （风险提示：本文所提到的观点仅代表个人意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。）