胜宏科技：港古上市在即，全球AIPCB产品结构优化，业绩实现高增。公司2025年实现营收192.9亿元，yoy+80%，实现归母净利润43.1亿元，yoy+274%。分应用看，公司AI与高性能计算相关收入2025年达83.4亿元。从产品ASP来看，HDI相关产品ASP2025年达13475元/平方米，从毛利率看，2025年HDI毛利率迅速增厚至43.5%。我们认为公司盈利能力将随着公司产品结构向高端PCB产品调整进一步提升。PCB：AI硬件架构与性能升级推动PCB价值量加速通胀。在产能紧缺背景下，行业进入新一轮AI资本开支周期。2026年我们预计PCB行业高景气度仍将持续，英伟达GB300及Rubin系列放量带动PCB需求，此外，ASIC将成为重要成长增量。2026年及未来几年，硬件性能与架构升级将推动正交背板、Cowop等新技术方案落地，成为引领AIPCB行业增长的重要增量。全球AIPCB龙头，产品技术领先。分产品看1）HDI：公司已启动14阶36层HDI研发，线宽/线距可达40/40μm，高端产品采用mSAP工艺，实现25/25微米的线宽/线距布线密度。2）高多层：公司拥有100层以上高多层PCB的技术研发储备。公司深化与全球科技巨头战略合作，扩大GPU加速卡、TPU配套板等核心产品供应规模。当前Rubin系列产品即将进入量产，我们认为公司有望在新平台持续引领行业。此外，港古上市在即，龙头再启航走向全球，募投保障产能扩建加速推进。