中信建投大制造 电新 朱玥/陈思同/屈文敏 机械 许光坦/陈宣霖 汽车 程似琪/陶亦然/李粤皖1、今年Q1以来海外整机（含EPC）报价调涨20%，下半年2个待推进燃机项目价格仍有上行动力。同时，国内机组价格最近项目也出现10-20%涨幅，北美市场一机难求矛盾继续激化，中国供应链进入全球市场百年一遇窗口期打开，重点关注 1）、自主整机【东方电气】在交期+产能复制速度两个优势下会看到北美订单导入加速。26年PE估值A股27.7、24.5X。【建投电新】2）、北美推高价格抢机头必然带来国产链在全球市场订单遍地开花，【中国动力】南美订单就是最好的证明。主业为全球船舶发动机龙一，2026年30亿利润，30X，若少数股权注入完成，2027年76亿利润，12X 【建投机械】3）、【杰瑞股份】，直接销售给美国AIDC燃机机组的唯一A股标的，成壳能力、机头资源、美国渠道构筑壁垒，2026年32X，2027年24X【建投机械】】4）、【潍柴动力】“三箭齐发”加速迈向国产AI电力龙头，26年AIDC备电柴发产销两旺持续超预期，燃气发电机组进军主电领域在即，SOFC扩产节奏加快。当年AIDC利润占比近20%，预期PE不足16X，分部估值指向22X，赔率空间可观。【建投汽车】5）、从零部件产业链来看，近期【万泽股份】持续导入DQ/703国产燃机订单，且在国产主机链产能优势下国产机组配套叶片有望带来更大的订单弹性，14x估值(50亿产值预期）下赔率高，确定性强。同时也看好【应流股份】【建投电新/机械】6）、联德股份目前满产满销，卡特颜巴赫订单排产至28年且有扩产预期，Q1预计发货环比提升，利润率修复明显，长期产能满产下估值18x【建投电新/机械】7）、西子洁能，主业5E打底，估值28x，当前存在SCR出海北美预期差，产能充足支持接单【建投电新/机械】