茅台。。。

25年来第一次大半夜，茅台刚出了2025年的业绩：净利润823亿，同比下滑了4.53%，而且四季度的表现比大家预期的还差。

贵州茅台上市25年以来，共发25份年报，首次年报收入、净利润下降。

当年塑化剂闹得那么凶，茅台净利润好歹还有1.4%的正增长。所以去年到底有多难，你可以想象。

我个人觉得白酒本质上就是地产股。

大家对茅台的信仰，其实就是对地产信仰的延伸。为什么？因为地产行业从头到尾，各个环节都离不开白酒：拿地、审批、跑贷款、谈拆迁、开工、施工、交付、装修……整个链条上，白酒就是润滑油，发动机一跑，润滑油就得跟上。

现在地产熄火了，白酒自然跟着不行。

不过，今年一季度茅台业绩有反弹的机会。关键就是我之前提过的“削藩”——原来被经销商、炒家、零售商一层层吃掉的利润，茅台现在想自己拿回来。

所以哪怕销量不涨，只要把渠道那块的利润收回来，业绩照样能往上走。