20260420 复盘2

天孚通信点评: 季度略有波动，仍看好后续1.6t前景
事件点评: 公司发布一季报预告，实现营收13.3亿元，环比增长约9000w收入，实现归母净利4.92亿元，环比下滑约10%，点评如下:
一季度相对淡季，利润主要因费用端增长拖累。环比看，公司q1营收增长不到10%，我们预计1.6t。q1仍较为平稳，预计q2有望解决m供应链问题开始上量。费用端，我们预计因为公司港股上市前大幅前置投资扩产泰国和苏州新工厂，同时加大研发投入，因此研发和管理费用增幅较为明显（分别增长2100w和1300w），叠加财务费用可能因汇率影响相应增加2000w元，若还原回去应有相应营收水平的利润增长。
短期看1.6t逐渐放量，中期看CPO等新技术推进。从ofc会场看，公司是少有的三家采用NV EVB板展示1.6t各类光模块的厂商，确认了其核心供应商地位。此外，我们认为公司在CPO等领域的elsfp，fau，布线产品等均属于核心供应商地位，有望持续向好。
积极扩产新园区，产能更好发展。4月20日，公众号宣布公司启动苏州新总部园区建设 ，总用地面积约97.5亩，总建筑面积约19万平方米，规划建设2栋超级工厂、1栋办公研发楼，将专注于新一代高速光器件的研发、制造与销售。项目达产后，预计年产高速光组件、光器件等产品100万件。有望为未来发展打下坚实基础。

这公司业绩基本上每个季度MISS，但市场几乎都原谅了，比如1月年报MISS后，还开启了一波主升，涨了翻倍不止。
因为市场主要给它的是后面1.6T放量和远期CPO路线的定价，这次时间拉长应该还是原谅。

英维克2026年第一季度营收为11.75亿元，同比增长26.03%； 净利润为865.76万元，同比下降81.97%。 这个属于雷了，营收正常增长的情况下，毛利率崩了。

英维克，液冷方向在利好的情况下，他业绩雷了，明天就看市场怎么选，我觉得液冷方向暂时可以pass掉了。另外今天大涨的光纤，如果业绩也一般的话，那就没啥看点了， 今天切低的几个细分明天就不用指望了，所以资金要么继续攻击高位，要么换其他细分攻击。当然核心锚定还是旭创和新易盛。

【国投证券电子】芯原股份：新签订单环比持续增长，国产ASIC进入实质放量期
事件：年初至今，公司新签订单45.16亿元，继续保持强劲的增长态势；其中绝大部分为一站式芯片定制业务订单，AI算力相关订单占比超85%，数据处理领域订单占比84.77%且主要来自于云侧AI ASIC及IP。
看订单绝对值和趋势：前4月的新签订单已经接近2025年全年订单规模的89%，不考虑Q1确收，目前累计在手订单近百亿元；为公司全年营收提供有力保障。同时，公司新签订单环比持续强劲增长；订单增长节奏从“季度级突破”升级到“月度级加速”。
看订单结构：前四月公司新签订单中AI算力相关订单占比超85%，主要来自云侧AI ASIC及IP业务，反映国内云厂商、AI企业对自研算力芯片的投入从“研发”到“大规模定制落地”，国产自研ASIC进入实质性放量期。
芯原从卖IP到合伙卖芯片，客户黏性更强、订单规模更大、长期收入更稳定，在AI需求推动的芯片定制化浪潮下，芯原的成长叙事刚刚开始。我们建议重点关注自研ASIC龙头——芯原股份！

芯原股份小作文变真实订单，国产算力绕不开的标的，看明天的表现。

💡 一季报 PCB 设备和材料的业绩都应该挺好的，因为价格上涨了不少。 💡 反倒 PCB 这一端的压力挺大，因为一季度很多订单还执行的老价格。 💡 我判断整体业绩应该会比较差，少数好的几个都是提前锁定了原材料的高端厂商。 💡 对于大部分产品结构还没有调整过来的二三线厂商，不要抱乐观的预期！ 💡 但是从二季度开始，PCB 这一端弹性就会明显强于设备和材料端。 💡 一是上游价格上涨钝化，甚至还有好多原材料比如金和铜从高位回落了不少。 💡 二是 PCB 从二季度开始顺价，价格上涨幅度应该都能覆盖原材料的涨幅。 💡 PCB 二季度毛利的剪刀差在迅速扩大！ 💡 全面涨价潮下的投资逻辑是：PCB 产业链哪一段的涨价弹性最大，哪一段持续时间最长，资金就会进哪一段。 💡 二季度 PCB 可能会是链条上最甜的那一段！ 💡 另外，这一轮 PCB 的景气周期会很长。 💡 持续的 PCB 产能缺口使得 PCB 涨价成为必须要面对的问题。 💡 只考虑上游涨价而怀疑 PCB 涨价的观点是不对的。 💡 PCB 如果顺不了价的话，上游所有涨价的逻辑都得破！

之前说胜宏的一季报可能不会miss，但现在看，也可能再次miss，那么胜宏代表的pcb方向，可能会迎来调整。