风向彻底切换！光赛道资金撤离模块，抱团光芯片与上游材料
晚间美股光芯片、磷化铟概念强势大涨，行情走势浩荡，为A股光通信板块指明全新方向。反观今日盘面，光模块二线标的大跌、龙头走势萎靡，板块整体疲态尽显。而长光华芯、仕佳光子、东山精密叠加云南锗业等光芯片及上游材料标的逆势走强，强弱分化之下，信号十分明确：光模块极致抱团行情接近尾声，机构资金正加速突围，全面转向光芯片与上游核心原材料，产业链价值重估正式开启。
第一，行业物料短缺加剧，上游话语权彻底抬升。随着光模块企业年报、一季报集中披露，行业共性问题全面暴露，头部厂商预付款大幅激增，全产业链进入抢料模式。高速光芯片、关键衬底材料供给紧缺已成常态，产能受限、交付周期拉长，得物料者得产能，得上游者得利润，下游组装环节的发展天花板，已被核心原材料牢牢锁住。
第二，光模块内卷加剧，业绩格局与估值逻辑双重松动。此前市场预期板块业绩百花齐放，最终却呈现龙头一家独大的格局，行业分化严重。同时，大量新玩家跨界涌入光模块赛道，产能快速扩张，同质化竞争愈演愈烈，势必持续挤压行业整体毛利率。当前板块估值处于历史高位，在竞争恶化、增长见顶的预期下，资金开始重新审视配置价值，从普炒赛道转向只聚焦核心龙头，板块整体吸引力大幅下降。
第三，光芯片及上游材料壁垒高耸，供需格局长期紧缺。相较于门槛偏低的模块组装，光芯片技术壁垒深厚，产线投入大、研发周期长、扩产难度极高。磷化铟等核心衬底材料海外垄断格局稳固，全球供需缺口持续扩大，短期产能无法快速释放。AI算力升级迭代持续提速，800G、1.6T高速产品渗透加快，进一步放大上游刚需，核心材料紧缺将是长期结构性问题。
整体来看，AI光通信的大行情并未结束，但赛道内核已然改变。资金不再扎堆下游组装，而是沿着产业链向上突围，向高壁垒、高稀缺、高议价权的光芯片、半导体材料集中。云南锗业作为磷化铟核心标的，深度绑定光芯片上游，充分受益本轮产业逻辑切换，有望成为新周期下资金抱团的核心方向。
云南锗业(SZ002428)