乐歌股份2025年年报正式出炉：营收67.15亿增长18.41%，归母净利润2.59亿下滑22.75%！ 4月26日晚间，公司正式披露2025年年报，扣非归母净利润降幅仅1.45%，盈利能力保持稳定。公司拟向全体股东每10股派发现金红利3元（含税），与上年持平。

营收增长近两成但净利润下滑，海外仓"新仓爬坡期"短期拖累利润成核心原因！ 这是典型的增长中“阵痛”——2025年上半年公司海外仓收入15.69亿元，同比暴增84.27%，全年海外仓预计贡献营收超30亿元。但利润端承压主要系新会计租赁准则下费用前置，叠加新仓爬坡期库容利用率仅60%-70%，折旧费用增加，以及新品类研发投入大幅提升。不过，Q2公司销售毛利率25.45%，同比-5.94pct，扣非净利率3.29%，同比-1.74pct，利润率已在逐步修复。

最大的看点是自建海外仓"资产驱动"护城河成型，2026年有望迎来利润率拐点！ 公司位于美国乔治亚州的自建物流园（约13个足球场大）已陆续入仓，距萨凡纳港仅30分钟车程。自建仓成本仅为租赁仓的1/3-1/2，成熟后单仓毛利率或达25%。自建枢纽仓+优质自营仓双轮驱动模式下，随着利用率爬坡至90%以上，海外仓净利率有望从当前的3%-5%大幅提升至10%以上。2.59亿净利是"现在时"，自建仓放量与海外仓利润率修复才是"将来时"！