价值投资日志 $亨通光电(SH600487)$2025年及一季度业绩说明会

会议时间：2026年4月26日会议形式：线上电话会议参会领导：公司管理层一、整体业绩与光通信板块回顾会议开始，公司管理层首先对2026年第一季度的经营情况做了整体回顾。受益于数据中心光纤用量攀升、无人机需求等因素，全球光纤光缆出现较大缺口，叠加光棒扩产周期较长，一季度光纤价格出现较大上涨，整体呈现量价齐升的良好态势。在数通（数据中心）场景，公司已大批量导入北美和国内CSP（云服务提供商）厂商，包括大家比较关注的北美市场，也已获得不错的长协订单。在光纤光缆业务基础上，公司的MPO（多芯光纤连接器）业务、跳线、布线等也已批量导入数据中心业务。电信市场方面，运营商集采价格有大幅上涨预期，从各省采情况看，价格已基本接近散纤价格。虽然集团集采价格不一定能对标省采，但上涨预期还是比较明确的。一季度分月份看，1月和2月仍受制于之前较低价格的长协订单及集采订单，整体收入虽有增长但增幅有限。3月份出货价格及整体收入出现较大上涨趋势。未来4月、5月及后续月份，增长预计会比3月份更大。因此，公司对未来的业绩非常有信心。二、问答环节要点（一）关于一季度光通信业务收入增长拆分及季度节奏投资者提问：一季度光通信业务收入利润占比如何？各月增长趋势及二季度展望怎样？公司管理层回答：从出货量看，1-2月收入端同比增长约150%，3月收入同比增长约280%（此处指增速）。1-2月仍受国内集采及海外德电、法电等长协订单低价格影响，这些产能必须交付，但其他产品价格上涨仍带来一定增长。3月份则有明显上涨趋势。预计4-5月相对3月会有更大的增长。（二）关于散纤与长协订单的比例及价格传导节奏投资者提问：散纤/零售市场与长协订单的比例如何？Q1执行均价及Q2价格趋势怎样？公司管理层回答：目前转产周期已大幅缩短。之前从652D调成657需要两三个月，现在基本两周以内（多模除外）。公司业务部门完全根据市场情况灵活调整产能布局。目前657系列（A1、A2）产能已占一半以上。近期657A2价格略有下探，约220-230元；A1涨幅较大，约150-170元；652D散纤约90-100元。一季度光纤光缆整体毛利率约40%左右（1-2月增幅不大，3月增幅较大），成本端基本无变化。未来各型号光纤毛利率基本都能达到80%以上（成本端未变，价格高位）。（三）关于数据中心业务（北美及国内CSP、MPO突破）投资者提问：北美数据中心光纤光缆业务发展趋势及目标占比？MPO突破后的价值量提升？国内大厂（如阿里）的光纤需求指引？公司管理层回答：此前北美订单量不大，但当前北美缺口紧缺，康普等布线厂很难拿到光纤供给，需从中国采购。公司已签长协订单，约占公司光纤体量约10%，未来潜在订单有望达到20%左右。国内CSP（包括华为等）一季度开始直接与公司谈长协订单，部分大客户公司在招标中拿到第一份额。MPO、跳线、布线方面，公司去年年底刚切入，今年将是爆发式增长，虽然收入体量仍比光纤小，但增幅会很大。公司正在大力扩产MPO产能。（四）关于光纤毛利率及未来趋势投资者提问：一季度光通信毛利率水平？未来趋势？公司管理层回答：一季度整体毛利率约40%左右，1-2月增幅不大，3月增幅大。成本端基本没有变化，未来各型号光纤毛利率应能达到80%以上，未来相对一季度还会有较大增幅。需注意光缆因有其他成本，毛利率低于光纤。（五）关于公司对扩产的态度（因徒困境）投资者提问：头部厂商对扩产比较谨慎，但二线厂家扩产积极，亨通如何看待扩产与价格平衡？公司管理层回答：公司纠结了一个月，最终决定扩产，主要原因是看到了北美长协订单有较大突破。公司在内蒙基地原有600吨光棒产能（一期），因当地成本优势明显，且政府给予较大优惠。3月份决定做二期扩产，计划扩产800-1000吨，预计今年年底或明年年初达产，届时总光棒产能将从3500-3600吨提升到4000多吨。整体一线厂商扩产相对克制。（六）关于海外市场拓展与短期获利的平衡投资者提问：北美长协价格比散纤价格低，公司如何平衡拓展海外与短期获利？公司管理层回答：公司最终决定扩产正是因为北美长协有较大突破。长协价格确实比市场价格低一定比例，但折扣并不是特别大。公司战略是优先抓住窗口期，通过各大布线厂导入北美数通市场，牺牲部分价格折扣换取长期市场布局。长远看有助于优化终端结构。（七）关于无人机光纤需求投资者提问：无人机光纤需求的持续性和变化？公司管理层回答：公司没有直接对接无人机终端市场，但通过贸易商等渠道感知到无人机需求在不断增长。A2价格近期略有回调，A1最近价格大幅上涨，推测可能无人机在大量用A1光纤替代。整体无人机市场未来仍会不断增长。（八）关于海洋板块投资者提问：2025年海洋板块收入拆分（海底光缆、海底电缆、海工）及2026年展望？公司管理层回答：2025年海洋板块整体变动不大，基本持平。今年一季度海风有不错增长，主要来自中东海风项目的交付。展望2026年，预计海风至少有50%以上增长，射阳等大项目已开始启动。中东今年一季度有不错落地。海外在手订单方面，海洋能源领域长期维持在30%左右（多时达50%），目前因交付较多略低于30%。海洋通信在手订单从之前的55-60亿提升到去年一季度约80亿，现因交付回落至约70亿，仍处较高水平。（九）关于其他业务板块（智能电网、工业新能源、铜导体）投资者提问：2026年智能电网、工业新能源、铜导体等板块的展望？公司管理层回答：智能电网市场竞争激烈，预计每年10个点左右增幅。工业新能源（主要是线束，包括汽车、机器人等场景）中，公司在具身智能线束市场份额第一，但整体市场充分竞争，增幅也不会特别大。铜导体一季度收入增幅较大，但毛利率很低（1-2个点），对利润贡献可忽略不计。除光通信外，今年对利润贡献较大的板块将是海洋板块（尤其是海风）。（十）关于锗和氦气等原材料供应影响投资者提问：锗和氦气等原材料对光纤生产有无影响？海外扩产受影响吗？公司管理层回答：锗和氦气在成本中占比很小，公司已签订长协，目前没有任何影响。国内主要厂商应都不会有大影响。海外厂商情况不确定。（十一）关于北美长协定价机制投资者提问：北美长协定价机制如何？是否会随市场价格调整？公司管理层回答：公司签的长协价格比康宁早先签的要高，康宁后来上调后基本持平。长协一般1-2年，期间较难调整，除非价格出现较大上浮，可能会有调整机制。欧洲运营商长协价格过低，虽在长协期内也在要求调整。（十二）关于套保综合收益及研发费用投资者提问：其他综合收益去年末正4.6亿、今年Q1负5.6亿，主要是套保导致？后续趋势？研发费用增长投向？公司管理层回答：套保是最主要原因，属时间性差异，账面浮动收益/损失，后续会根据市场行情回归。研发费用主要投向光通信领域及海洋能源、海洋通信领域。三、管理层总结公司管理层对各位投资者的支持表示感谢。苏州已成为“光之都”，欢迎各位投资人来苏州、来亨通做客交流