国货航一季报正式出炉：营收52.20亿元，同比微增0.73%；归母净利润4.72亿元，同比下降18.45%！

增收不增利，营收环比2025年Q4的62.42亿元下降16.38%，净利环比更是骤降36%，业绩压力明显。业绩变动主要系航空货运服务业务毛利同比下降所致。分业务看，航空货运收入占主营业务约71.01%，是公司业绩的核心“压舱石”。值得注意的是，公司在2025年年报中交出了全年营收增长11.15%、净利增长32.33%的优异“成绩单”，但Q4单季归母净利润已同比下降11.78%。这表明自2025年四季度起，行业景气度已开始显露疲态，Q1业绩加速下滑，侧面反映了全球航空货运需求逐步从疫情后的“补偿式反弹”回归常态。

抛开表面的价格战，国货航真正的“护城河”在于其稀缺的航空货运枢纽卡位及背后“供给侧改革”的资产优化逻辑。

公司已完成对货站板块的注资与资源整合，背靠中航集团，拥有稀缺的优质航线、时刻资源以及腹舱及全货机运力保障。2025年，公司在盈利能力提升的同时实现降本增效：基础内部管理持续优化，通过数字化系统平台打造高性价比的运力产品，提升了客户粘性与成本控制能力。近年来，国央企持续推动物流领域专业化整合，旨在打破以往同质化、价格战主导的恶性竞争格局，转向基于效率、网络和综合服务能力的差异化竞争。从2025年全年数据来看，这一趋势已初显成效，公司扣非净利润同比增长超30%，远高于营收增速。

对投资者而言，短期的利润波动需结合行业景气度和公司资产质量进行综合评估。

公司2025年报资产负债率仅为10.36%，财务状况非常健康。这种低负债率、现金流稳健的央企背景，为其在国内物流行业“优胜劣汰”出清周期中，预留了充足的并购整合与穿越周期的资金弹药。大股东减持与财务数据的背离常是判断估值的核心锚点，但国货航控股股东为中航集团，其战略稳定性远高于一般民企。目前支撑航空货运高景气度的“电商出海、消费降级、供应链重构”等结构性逻辑并未发生根本性逆转。一季度的业绩放缓，或吹响了行业从“全面繁荣”走向“结构性分化”的号角。18.45%的利润下滑是“现在时”，而公司在行业低谷期能否通过效率提升进一步拉开与同业之间的差距，才是决定其远期价值的“将来时”！