券商一季报分化加剧：头部券商强者恒强，中小券商遭遇业绩“滑铁卢”！**

随着上市券商一季报密集披露，业绩分化格局清晰显现。中信证券以102.16亿元的归母净利润首次单季突破百亿大关，同比增长54.6%；国泰海通扣非净利57.11亿元增长73.43%。但部分中小券商盈利骤降：国盛证券归母净利仅146.87万元，同比暴降97.91%；湘财股份因公允价值变动损失2.07亿元，净利下滑50.98%。整体来看，自营业务已成为影响券商一季度业绩的关键“胜负手”。

自营业务成核心变量，头部券商资产配置能力凸显！

已披露一季报的券商中，自营表现决定业绩排名：国元证券明确表示净利下滑15.38%系“证券投资交易业绩同比减少”；国盛证券暴跌的罪魁是持有的HTT（趣店）股票市值波动。与之相对，头部券商凭借多资产配置、非方向化策略展现出极强的业绩韧性。分析人士指出，自营业务能力差距将进一步加剧行业分化，对投研与风控能力的要求正在从根本上重塑券商估值逻辑。

机构非银持仓降至冰点，板块估值具备安全边际！

值得关注的是，2026年第一季度公募基金非银板块持仓占比从0.80%骤降至0.38%，低配幅度达2.71个百分点，已接近2024年二季度以来的历史最低水平。在券商基本面持续改善的背景下，极低的机构持仓反而为板块提供了估值安全垫。中金公司建议把握券商板块业绩持续改善带来的投资机会，关注财富管理产品端能力强、三投联动形成差异化优势的券商标的。

自营业务的分化，正在根本性重塑券商板块的投资逻辑——赢家不再只是靠天吃饭，而是靠资产配置能力穿越周期！