小米汽车的股价已经跌破了每股 29 港币，从高点 60 元到现在已经腰斩，市值也仅剩 7000 亿港币。
如果你以段永平这种人对于公司的判断标准来看，小米肯定不是一个值得投资的标的。因为小米的产品是没有护城河的，不管是汽车还是手机，都处在激烈竞争的格局中。而且无论是手机、汽车，还是 IoT（物联网）及生态链产品，没有一个能在整个产业链中占据头把交椅并遥遥领先。
但从另一个角度，即从普通的标准来看，小米还是有其意义的：
1. 小米现在的 PE 值为 17 倍。在上市 8 年的历史里，这仅比 2021 年的 15 倍高了一点点，意味着比历史上 90% 以上的时间都要便宜。
2. 2021 年时，小米只是一个“手机 + IoT”的公司。而今天的小米多出了一个年收入 1000 亿且已经盈利的汽车业务。
我们可以合理估算一下各个业务线的估值：
1. 手机业务
收入 1864 亿。受内存涨价影响，2025 年第四季度的毛利润仅剩 8.3%，经营利润大概在 100 亿左右。给 10-15 倍 PE，估值约为 1200 亿到 1800 亿。
2. IoT 业务
收入 1232 亿。毛利率高达 23% 且仍在增长，利润首次超过了手机。给 13-17 倍 PE，估值约为 2000 亿到 2800 亿。目前 IoT 的市值贡献已超过手机。
3. 互联网业务
这是小米的核心“现金奶牛”。收入 374 亿，毛利率高达 76.5%。虽然整体收入不高，但利润极高。给 18-25 倍 PE，估值约为 3600 亿到 5500 亿。
4. 汽车业务
收入 1061 亿，刚刚扭亏为盈，毛利率为 22.7%。估值可以给到 2000 亿到 4000 亿。
5. AI 大模型与机器人
该业务目前尚未产生营收和利润，按普通估值给 1000 亿的期权。
加总起来，小米的估值应该在 1.2 万亿到 1.3 万亿之间，即使打个折也有 1 万亿。而现在市值只有 7000 亿，所以很多人认为小米还有 30% 到 40% 的上行空间。
当然，小米面临的挑战也非常明显：
- 手机行业：小米似乎在掉队。在内存涨价时，需要看其整体经营水平能否从其他地方“挤出水分”，以保持手机不涨价。因为小米一旦涨价，销量就会马上重挫。
- 汽车业务：目前 SU7 的热度已经趋于稳定，看不到更大规模的爆发式增长。未来的关键在于下一款新车（小米 MX11，内部代号“御九”）的表现。如果第二季度交付能回到每月 5 万台以上，今年估值修复的可能性就非常大。
总体来看，小米算不上是最顶尖的那类公司（比不上苹果、华为，或谷歌、英伟达这种拥有硬核科技的公司），但在整体公司排名中依然属于第一梯队，表现非常拔尖。