📊摩根士丹利：科技硬件行业 - 泰国 PCB 产业调研要点：4 月跟踪更新

📅摩根士丹利于 4 月第二次赴泰国实地调研，走访了超颖电子、沪电股份、胜宏科技三家印制电路板企业。
📈泰国 PCB 产能逐步实现盈亏平衡。
📌摩根士丹利于 1 月首次调研泰国 PCB 产业。
📊与 1 月相比，当前工厂订单更为饱满，产能利用率有所提升。
✅本季度，部分受访工厂已实现单月盈亏平衡，其余工厂预计年底前达成。
⏱️盈亏平衡时点差异主要源于产能扩张节奏不同。
🌱过去 2-3 年，泰国新一轮 PCB 产能扩张已开始见效。
📊据受访企业透露，第三方研究显示，泰国 PCB 市场规模将从 2025 年的50 亿美元增至 2030 年的300 亿美元。
🚀期间年均复合增速超40%。
⚠️2027 年无产能过剩风险。
🔄自 3 月起，市场对 PCB 产能过剩的担忧已从 2027 年延后至 2028 年，本次调研企业均印证这一判断。
🤔2028 年供需格局仍存不确定性。
⚙️如果 M10 级覆铜板渗透率加速提升，将带动钻孔与电镀产能需求，供需或持续偏紧。
🤖AI 领域最新进展：GPU 计算用 PCB 订单持续旺盛。
📈一季度销量环比增长，二季度预计继续环比提升。
🔋当前主流产品为需求主力，下一代计算用 PCB 有望 6 月批量量产。
📌据了解，下一代 GPU 计算用 PCB 尺寸略大，采用更高等级覆铜板（M8 级，前代 M7 级）。
🧩层数更高（26 层，前代 22 层），因此平均售价有望上调，目前价格尚未最终确定。
📝此外，中板 PCB 规格仍未敲定。
☁️谷歌方面，随着 TPUv8 芯片推出，新供应商有望进入供应链。
🚀30 层以上高端 PCB 预计 2026 年四季度批量量产。
💰覆铜板涨价是否会影响 PCB 企业盈利？短期会，中期不会，且影响程度因产品而异。
✅现有 GPU 计算用 PCB 自批量量产以来价格基本稳定，覆铜板价格迄今也保持平稳。
📌我们调研显示，这一状态预计将持续至产品生命周期结束。
💸下一代 GPU 计算用 PCB 平均售价大概率将体现更高的覆铜板成本。
📉除 GPU 人工智能领域外，覆铜板价格持续上涨，将在一季度对企业盈利构成压力。
✅不过，PCB 厂商已从 4 月 1 日起向下游终端客户转嫁成本上涨压力，这与我们对金像电子的调研结果一致。
📈因此，二季度盈利有望改善。
🚀由于高端 PCB 供给预计持续紧张，下半年存在进一步调价与利润率提升的空间。