交易盘（基金、券商）喜欢买活跃券，因为流动性好，买卖方便，缺点是收益低，而配置盘（银行、保险）喜欢买非活跃券，老券，因为收益高（作为流动性差的补偿）。
那么，如何理解活跃券换券呢？举个例子，图2展示了2025年以来的30年国债的发型，一共发了6只30年国债，每只金额不一样，期限都是30年，图3展示了30年国债新老券的时间轴，图4展示了活跃券的切券。
注意，不是所有的新券都会成为活跃券，这取决于发行规模、市场环境和机构行为等。
2025年初，活跃券是“2400006”，2025年1月开始发行“250002.IB”（25附息国债02），这个券是新券，但没有成为活跃券，因为发行规模较小，只有1710亿，不如“2400006”的2080亿，如图2，“250002.”的成交笔数低于“2400006”，没能成为活跃券，如图4。
第一轮切换：2025 年 4-5 月，25 超长特别国债 02接替24特别国债06
2025年4月22日，25超长特别国债02开始发行，规模是3550亿，超过之前的活跃券“2400006”的2080亿，因此出现切券行情。
25 特 02 于 2025 年 4 月 29 日上市，，仅用 15 个交易日，成交量和成交笔数就持续超越 2400006，正式成为 30 年国债新活跃券。
第二轮切换：2025 年 8-10 月，25 超长特别国债 06 接替 25 特 02
2025 年 8 月 22 日，25 特 06，代码 2500006.IB），首发规模 830 亿元，票面利率 2.15%，计划多期续发，累计发行规模预期超 2400 亿元。
由于国债利息税收新规，8月8日之后新发行的国债、地方政府债券、金融债券的利息收入，恢复征收增值税，因此25 特 06是 8 月国债增值税新政落地后首只应税 30 年超长期特别国债，市场关注点较高。
第三轮切换：2026 年 4月初，26 附息国债 02 接替 25 特 06
26 附息 02 经过 2 次续发后，累计规模突破 1220 亿元，2026 年 4与初，其成交笔数持续超越 25 特 06，正式成为 30 年国债活跃券。
第四轮切换：26 超长特别国债 02 启动对 26 附息 02 的切换（进行中）
2026 年 4 月 24 日，首发 2026 年超长期特别国债（二期）30 年期品种（简称 26 特 02），首发规模 850 亿元，票面利率 2.20%，全年计划发行 12 期，累计发行规模预期超 3400 亿元，远超 26 附息 02。
因此，截止4月30日，26 特 02成交笔数已经超越26 附息国债 02，如图5。
