2026年4月，A股核心指数全面走强，上证指数月度上涨5.66%，报收4112.16点，站稳4100点整数关口；深证成指月涨12.09%，报收15107.55点；创业板指月涨幅超过15%，突破2015年6月的历史高点，创下近十年新高；科创50指数月度大涨超25%，表现最为强劲。

从板块结构看，上涨动力高度聚焦于科技和新能源两大主线：算力硬件产业链（寒武纪创历史新高，中际旭创总市值一度突破万亿元）和锂电产业链（宁德时代刷新历史高点）成为当月两大核心驱动力，这是一轮至少月线级别的上涨。宁德时代、中际旭创、新易盛、东方财富、阳光电源、胜宏科技、天孚通信，形成了A股的“创业板七姐妹”，正以总市值超4.55万亿元的体量，在创业板舞台上书写A股的故事。
首先，这是外部资金的配置性涌入。美元体系的困境加剧了全球投资者对单一美元资产的信任危机，中国资产在"东稳西荡"格局下从可选项变为必选项，全球风险偏好修复叠加外资持续入场，配置中国股基资产组合包，构成了增量资金的外部源泉。北向资金创历史新高的单日净流入，是这一逻辑最集中的市场表达。到2025年末，境外机构持有境内人民币金融资产规模已突破10万亿元。

与此同时，地缘冲突扰动下国际黄金价格回落幅度超10%，传统避险资产不再稳定，人民币资产逐渐进入全球投资者的"安全港"视野。境外资金已连续3周录得净流入，流入规模稳步抬升至11.2亿美元。4月26日，北向资金单日净买入224.49亿元，创下陆港通开通以来历史新高，外资全面看多A股核心资产。


过去数年，A股经常出现"资金面收紧、股市反而大涨"的现象，根源在于中美利差走阔背景下，即人民币进行下行通道，美元走强进入上行通道，且人民币利率持续下行，美元体系利率持续上行，这导致了人民币金融资产回报率远低于美元金融资产回报率，这使得人民币体系出现了大量的资金外流和资本外溢情况。

为确保核心科创板块和新动能、新产业方向的运行成本，我国融资体制中所事实出现的制度性利率双轨制——核心部门享受政策性低贴现率，非核心部门被迫承受高贴现率，高贴现率业务必须覆盖低贴现率业务的资金成本，而且越是降息降准，越产生资本外逃的冲动，反而是收紧资金面会提升人民币体系的利率，反而推动A股上涨。而随着PPI回升、人民币汇率进入升值，两个部门间的贴现率差异已大为收敛，即人民币资本的外流动力已经不强，甚至可以说趋于反转。

从数据上看，人民币进入升值通道产生的红利正在以更大规模兑现：今年前4个月，人民币对美元中间价累计升值2.36%，即期汇率累计升值超2.22%。整个4月，人民币对美元即期汇率从6.9081升至6.8335，累计上涨746个基点，单月升值超过1%。4月14日，在岸、离岸人民币对美元汇率双双升破6.82，创下2023年3月以来新高；4月8日盘中最高触及6.8243，日内涨幅逾350个基点。人民币跨境支付日均交易额在3月达9205亿元，创12个月新高；4月2日单日更破纪录达1.22万亿元。

这就导致海外剩余储蓄不再被资本外流通道所吞噬，而是回流入人民币资产，一年存单利率的持续低位不再抑制股市估值，反而构成了资金持续供给的底座。贴现率的统一，释放了被长期压制的估值空间，创业板创新高便是最直接的印证。

而另一方面，A股上涨同样体现了内部经济修复的实体支撑。PPI结束长期下降通道，开启持续改善，制造业PMI在历史性淡季中仍保持扩张，产业基本面的真实改善为资产重估提供了劳动价值层面的定价基础。这使得本轮上涨并未完全脱离实体经济的基本面锚，与纯粹资金驱动型行情存在结构性差异。

内部逻辑的线索在于，以劳动价值为锚的实体价格体系正在经历修复。3月PPI同比上涨0.5%，为连续下降41个月后首次转正，环比上涨1.0%，创下近4年来最大环比涨幅。这背后是国际大宗商品价格快速上行与国内部分行业供需关系改善的双向共振。

4月制造业PMI为50.3%，继续位于扩张区间，且"淡季不淡"——近三年4月制造业景气均存在明显季节性走弱特征，今年回落幅度相对温和，持续处于景气扩张区间。预计4月PPI将延续上行态势，同比涨幅进一步扩大。PPI的持续回升，通过工业品价格和企业利润修复的渠道，与股市定价形成了底层联系。





4月行情的结构特征也印证了这一点。与历史上资金面驱动的全面性泡沫不同，本轮上涨高度集中于具有实际产业支撑的赛道：算力产业链对应的是AI投资热潮带来的实际订单与收入增长预期，锂电产业链的上涨背后是排产预期的改善和业绩的大幅改善，而非纯粹的炒作。这也是A股能迅速走出美以伊战争带来的冲击，再次回到4100点以上的底层原因。