医药要翻身？创新药逆势拉升，机构悄悄布局，行业进入筑底回升窗口期？

刚刷到一条让医药基民眼眶发热的消息。

5月7日午后，A股创新药板块逆势拉升，港股医药板块同步走强。当前医药行业配置价值逐步凸显，估值修复空间充足，创新药产业链成为机构重点布局方向，医药行业已进入筑底回升窗口期。

还记得上周那份毛利率榜单吗？A股毛利率50强里，医药生物独占27席。疫苗、血液制品、创新药的毛利率普遍在80%以上，盈利能力全市场顶尖。但股价却在地板上趴了好几年——集采压力、医药代表、美元加息对生物科技估值的挤压，三重打击把医药打成了，被嫌弃的板块。

为什么是现在开始动？

第一，集采影响钝化。仿制药该砍的价都砍了，存量冲击基本出清。剩下的是创新药、高端器械——这些不在集采主战场，定价权牢牢握在手里。

第二，创新药出海正在兑现。百济神州的泽布替尼、荣昌生物的ADC、康方生物的PD-1，在全球市场反复验证临床和商业价值。中国创新药从卖国内医保升级为卖全球市场。

第三，调整出来的机会。医药生物板块从2021年高点调整到现在，很多创新药公司市值，已经到了在手现金附近，估值弹簧被压到了极限。

产业链：创新药是火车头，能拉动整列火车

1. 创新药/生物科技（弹性大） · 百济神州：泽布替尼全球放量持续超预期，从烧钱机器变成印钞机，已经接近盈亏平衡点。 · 荣昌生物、康方生物：ADC和PD-1双抗出海持续推进，海外授权首付款对利润表的一次性增厚相当可观。 · 信达生物、君实生物：PD-1商业化稳定放量，后续研发管线储备深厚。2. CXO/研发服务（创新药的卖铲人） · 创新药研发回暖，受益的就是CXO。此前受贸易和投融资寒冬打击较重，现在边际改善最明显。 · 药明康德、康龙化成、凯莱英：全球CDMO龙头，海外订单回暖叠加国内创新药研发重启。3. 医疗器械与高值耗材（毛利率第二高地） · 上周毛利率榜单里，联影医疗、迈瑞医疗等高端器械龙头毛利率在60%以上。国产替代叠加出海，估值确定性不输创新药。 · 迈瑞医疗：国产医疗器械绝对龙头，监护仪、超声、体外诊断三条主线并进，海外收入占比持续提升。

筑底回升，不是V型反弹，是马拉松的起跑

医药板块的逻辑从来不是爆发式的。它更像是长跑选手——估值修复需要一季报、半年报、新药获批、海外授权落地，一个接一个的催化剂去兑现。

但方向已经明确。当毛利率50强被医药霸榜，当机构开始用筑底回升窗口期来定调，当创新药企业用真金白银的海外授权收入证明自己，这个调整了三年多的板块，或许正在写自己的转折点。

你觉得医药板块这次是反弹还是反转？创新药和高端器械，你更看好哪个方向？