伯恩斯坦能源：10亿桶供应损失，原油库存还能撑多久?

供应中断的总量已超过10亿桶。从3月1日到4月30日，通过霍尔木兹海峡和红海的石油运输量减少了1640万桶/天，这相当于约10亿桶的石油供应量被削减。自冲突爆发以来，情况并没有明显改善，只有少数几艘满载石油的油轮试图离开该地区。最大的补偿因素是亚洲地区的需求下降，以及海上石油库存量的减少。亚洲地区的石油进口量减少了422万桶，这一降幅最大。海上石油运输量也减少了250万桶/天，而经合组织国家的石油库存则减少了100万桶/天，这说明，现在陆地上的石油储备发挥了更重要的作用。

此外，美洲地区的石油供应有所增加(每天增加240万桶)，这主要得益于美国的石油出口增加，从而有助于弥补上述缺口。不过，仍有大约360万桶/天(相当于222百万桶)的石油供应无法得到解释，这些石油可能来自那些未受到制裁的石油供应、非经合组织国家的石油库存减少，或是战骼石油储备的释放而这些情兄我们暂时还无法准确统计出来。

随着库存水平持续下降，亚洲各国面临着越来越大的压力。越南、韩国和泰国的处境最为严峻：它们的库存覆盖率低于70天，进口量也比冲突前的水平下峰了20%以上。印度则失去了大约3%的冲突前库存，不过其进口情况出人意科的稳定。中国和日本的处境相对较好，因为它们的库存规模较大，这使它们在面对持续的经济动荡时能够更好地应对危机。

每周的数据表明，未来几周内，亚洲和经合组织的库存消耗速度将会加快。在冲突发生的前两个月里，亚洲地区的进口量约为1500万桶天，但在最近10天内，这一数字下降至1000万桶/天，这说明库存消耗的速度正在加快。

自4月中旬以来，美国的商业库存一直呈下降趋势：在4月25日那一周，库存减少了创纪录的1700万桶。在同时期，战略石油储备也在持续减少。根据每周数据推测，4月份经合组织的商业库存减少了约4500万桶，这是近年来单月库存下降幅度最大的一次。

根据目前的供需状况预测，我们预计2026年布伦特原油的平均价格将为每桶90美元。

具体来看，我们预计第一季度价格为81美元/桶，第二季度为100美元/桶，第三季度为90美元/桶，第四季度为85美元/幅。前提是霍尔木兹海峡能及时重新开放，这样海湾地区的原油就能在下半年重新流入市场。如果海峡重新开放的時間被推迟，那么中东地区原油供应的缺失将通过亚洲地区的进口减少、库存进一步下降以及需求受到抑制来弥补。这样一来，市场形势将更加紧张，油价的上行空间也会大于预期。