DeepSeek 450亿美金，四小虎上百亿——钱从哪来？
DeepSeek R1问世后，一度大家认为四小虎没戏了。结果呢？没上市的Kimi和阶跃也都融了上百亿。
东哥在投资群内交流，只问了一句话：技术和业务收入规模，可以支撑起现在的估值吗？
有意思的是，聊到最后大家反而觉得DS的450亿是最站得住的。
逻辑很硬——DS靠R3/V1开源改变了大模型全球格局，实现了技术平权，四小虎加起来对产业的贡献都不够DS打。DS要在美国，千亿美金不是问题。甚至可以说，其他几家能活下去，恰恰是因为DS开源把路铺平了。
所以问题不是"AI公司值不值这个价"，而是除了DS，那几百亿估值拿什么撑？
最终结论也很清晰：国产大模型的能力没问题，关键还是收入太低。国内生态付费意愿确实不强，豆包收费都能引起轩然大波——白嫖成习惯了。
对标一下美国同行：Anthropic估值约1万亿美金，年化收入预期超450亿，PS约22倍；OpenAI估值8520亿，年化收入超250亿，PS约34倍。20-30倍的PS，市场认。中国四小虎呢？几百倍。
参考国内云计算的历史就能看到结局：各大云厂商做了10多年，规模还是不大，基本都在亏损。内卷式竞争太多，公有云市场太小，私有化占比太高，利润上不去。
大模型这波，大概率走同样的路。