Vestas 26Q1利润同比增长10倍+，重视风机盈利修复大周期及零部件出海机会业绩表现：26Q1收入40亿欧元，同比+14%；EBIT为1.3亿欧元，同比+807%，EBIT利润率为3.2%，同比+2.7pct，主要为经营杠杆释放使得海陆机组盈利改善，系2018年以来利润率最好的一季度；净利润为0.7亿欧，同比+1300%业务结构：26Q1风电机组类收入31.3亿欧元，同比+23%，其中陆风机组类20.9亿欧（同比-6%），海风机组类10.5亿欧（同比+220%）；风电机组交付2815MW，同比+19%，其中陆风2003MW，同比-5%，海风812MW，同比+209%；EBIT利润率为2.7%，同比+5.1pct26Q1服务类收入8.4亿欧元，同比-9%；EBIT利润率为16.3%，同比-1.7pct订单水平：26Q1风电机组新增订单4504MW，同比+44%，对应单价为1160欧/kW，其中陆风新增1744MW，主要来自美洲、EMEA、APAC区域，海风新增2760MW，来自英国RWE项目海风订单；累计在手订单32.7GW（其中海海风10.1GW），对应金额363亿欧，对应单价1110欧/kW服务业务在手订单达398亿欧元，其中陆上339亿欧；合同生效体量164GW，其中陆上155GW全年指引：26年销售额达200-220亿欧元（25年188亿欧）；EBIT利润率达6-8%（25年5.7%）

投资建议：24年至今海外整机龙头（如Vestas、Nordex）进入盈利修复阶段，在全球价格策略稳定、供应链降本预期下，全球风机环节迎来盈利修复周期，建议重视国内整机龙头：金风-A/运达等。同时，在全球能源转型诉求提示背景下，海外整机龙头拿单快速，且其拥抱中国供应链策略预期为国内零部件厂商带来更多出海机会，建议重视出海敞口大的零部件龙头：振江股份/金雷股份等

风险提示：需求不及预期、竞争加剧等