当一个国家陷入通缩型经济停滞时，各类资产都会出现价值暴跌。这正是日本“失去的二十年”和资产负债表衰退理论的经典案例，清晰地展现了上世纪90年代初日本泡沫经济破裂后，各类资产价格的毁灭性暴跌。

股市反应最为迅速，在1990年立即崩盘，随后波动剧烈，从峰值下跌了54%；商业地产价格从峰值下跌了87%，而高尔夫俱乐部会员数量更是暴跌了95%。

日本能“扛住”这场长达数十年的资产与经济危机，在很大程度上建立在其极高的社会韧性之上。如果一个社会福利薄弱、贫富差距巨大或社会共识低下的国家面临同样的“洪水般”的资产崩盘和经济停滞，其后果确实可能是灾难性的。

PS：经济危机中，社会底层缓冲和凝聚力往往比纯经济指标更决定性。忽略这一点，很多国家会低估长期停滞的风险。日本的经历对其他国家（尤其是面临类似资产泡沫或老龄化压力的国家）是很好的警示：培养社会韧性，比单纯追求高速增长更可持续。科技经济