科技股疯牛已近极限，券商不起，一场“结构牛”的崩盘就在眼前

5月12日，A股高位震荡，科创50盘中一度拉升再创年内新高，光模块、存储芯片、AI算力等方向继续上演“上蹿下跳”的戏码。上午还在涨停附近高歌，下午就跳水翻绿。这种走势，不是上涨中继，是泡沫即将破裂前最后的骚动。

都到了这个时候，还有人敢追科技？

一、科技股泡沫有多夸张？资金把所有鸡蛋放进了一个篮子

截至5月11日，TMT板块成交额占全市场比重连续13个交易日超过43%，逼近45%的历史极限阈值。A股历史上，每次这一指标触及45%左右，之后一个季度内都会出现一轮超过20%的板块级别回撤。

电子行业配置系数高达1.87，刷新2010年以来最高纪录。科创50的PE已经被推到了离谱的173倍。光模块龙头动态PE普遍超过80倍，寒武纪、海光信息iconPE分别高达263倍和252倍。业绩还跟得上吗？一季度业绩高增确实是事实，但股价涨幅已经远远甩开利润增速。

更可怕的是，公募基金icon对TMT板块的持仓已经达到了一个谁也不敢想的地步——泛科技机构仓位真的超过50%了。这意味着一半以上的公募钱全压在科技里面。没有了后备资金，没有了接盘侠，剩下的都是抱团的“队友”。

一荣俱荣，一损俱损。当所有资金都在同一个方向里，一旦有人先走，就是踩踏。

二、为什么券商突然放大融资杠杆到15%？这是在提前预警！

5月10日，多家券商突然同步将融资盘警戒线从原来的130%进一步拉到“跌破15%即强平”。

表面看，是风险防控，但稍微一想就能明白——这是在提前给不受控制的自有资金降温。因为监管和市场已经清楚看到，科技股的波动率已经大到如果继续放任融资盘涌入，一旦板块出现一根-5%的阴线，引发全行业的强制平仓，那将是一场谁也救不了的灾难。

过去两周，融资余额单周暴增超过600亿元，几乎全部涌入TMT方向。散户用两融追高科技股——这种行为，和2015年牛市顶峰没有任何区别。券商强迫降杠杆，是在告诉你：科技股的泡沫已大到随时可能爆炸。

三、券商不起，全面行情不可能启动

券商是牛市的旗手，这句话不是口号，是A股20年如一日的铁律：

· 2014年底，券商先于大盘暴涨，沪指随后冲破3000点；· 2019年1月，券商板块指数连拉20%+，开启三年核心资产牛市；· 2024年9月，券商5天暴涨40%，确立了本轮牛市的起点。

可现在呢？券商板块PE约15倍，PB约1.38倍，处于近10年极低分位；一季报头部券商业绩增速普遍在30%-50%，中信icon净利润增长55%。基本面这么好，为什么还趴在地上？因为钱全被科技抽干了。

科技股涨，券商不涨；科技股一跌，券商跟跌。券商成了最好的“风控指标”——当券商成交量依然死气沉沉，说明增量资金根本没有进场，所有科技股的上涨都是场内资金左手倒右手。这样的上涨，能持续多久？

四、结构牛全面熊，又要重演吗？

2021年的剧本，还在眼前：新能源、光伏涨到天上去，消费、地产、保险阴跌三年。今天科技股把同样的剧本演得更极端。

如果券商为首的低位蓝筹股再不启动，吸收科技板块的溢出资金，那么A股接下来的走势只有一种可能——科技崩，指数崩，所有非科技板块也陪着崩。别以为手里没科技股就安全，泡沫破裂的时候，全行业都会跟着陪葬。

唯一的出路：在科技暴跌之前，让券商放量启动，把流出的资金接住，分流到金融、消费、医药等底部板块，实现结构性换挡。

否则，结构牛的终点，永远是全面熊。

写在最后

5月的A股，表面上轰轰烈烈，实则已在悬崖边缘。

科技股的成交额占比、融资盘占比、机构仓位占比，全部触及历史警戒线。泡沫不会自己破裂，但只需要一次不及预期的季报、一次AI资本开支的坏消息，就可以点燃那根引信。

低位蓝筹，必须启动。如果还不动，那结构牛的代价，将比2021年惨烈得多。

别追科技了，看清风向，管住手。崩盘的时候，没有人能全身而退。