【阿里&腾讯资本开支口径超预期，强调国产算力&AIDC投资机会（天风证券）】

国内CSP资本开支口径乐观，强劲高增可期。

①阿里：表示或将超出此前3800亿元的AI资本开支计划。

②腾讯：Q1资本开支319亿元（同比增长16%，环比增63%），大超市场220亿元的预期；同时下半年AI资本开支将进一步增加且更多用国产芯片。

③字节：此前报道资本开支预期上调（+25%）。我们预计或更加乐观。

此外，美国访华，英伟达黄仁勋随行，或有望对于目前缺卡缺芯情况部分缓解。看好国内AI基础设施持续需求和高速建设。

此前我们多次强调推荐国产算力今年放量，持续验证中。

1、国产算力放量里程碑，大厂26年采购或整体优于预期。此前我们反复提示，国产算力25年底26年初有产业进展和催化，目前看到如950pr，690/590/580都有强劲需求，或看到放量。

2、国产卡放量，算力租赁&或海外新合作支持，有望缓解目前高度缺卡问题，利好AIDC建设。

3、算力租赁方向上，我们看到大订单持续落地，同时①或出海②在探索新的商业模式（如tokens分成形式）。今年或能看到核心厂商业绩和盈利的释放。同时我们一直认为算力卡残值被忽视。

4、建议积极关注

建议重点关注，国产芯片核心龙头：寒武纪（及产业链相关标的华懋科技）、海光信息、中国长城等（计算机组覆盖），以及昆仑芯等。以及超节点，交换芯片龙头盛科通信。

国产算力产业链都将迎来投资机会：

①AIDC：润泽科技，润建股份，科华数据，大位科技，数据港等；

②算力租赁：协创数据，润建股份，宏景科技，蜂助手；

③液冷： 鸿富瀚 ；

④连接器：胜蓝股份，华丰科技；

⑤服务器交换机：中兴通讯，紫光国微，锐捷股份等。

来源：天风证券