国产算力：价值演绎刚刚启动，板块主升行情有望持续

一、核心核心逻辑：互联网巨头集体共振，坚定看好国产算力大趋势

阿里、腾讯两大互联网巨头，对模型ARR营收增长、算力Capex资本开支表态全面积极；同时一致明确：国产算力芯片下半年正式迎来放量拐点，国产算力产业行情才刚刚启动，中长期空间巨大。

二、互联网巨头关键表态（核心精华）

1、模型变现&ARR（营收）：行业高增长无天花板

1）阿里巴巴

• 阿里云外部收入中，AI收入占比已超30%；

• 云智能集团原有40%增速基础上继续加速上行；

• 当前模型ARR规模100亿，年底目标看300亿；

• 验证：智谱等模型高增长并非个案，是全行业趋势——模型能力迭代+代码大模型普及+国内AI渗透率快速抬升；

• 云AI变现、安全基建、技能中心商业化持续提速；短期受国产ASIC芯片供给制约，下半年国产产能改善后，平头哥带动阿里云收入+毛利率双重加速向上。

2）腾讯&字节

• 腾讯明确看好下半年算力capex大幅提升，持续对接头部国产芯片厂商；

• 未上市巨头字节跳动，同样维持高算力投入姿态，全行业算力扩张共识一致。

2、算力Capex（资本开支）：三年大投入，下半年加速放量

1）阿里巴巴

• 未来三年算力中心投入资金，远超此前规划的3800亿；

• 规划数据中心规模，较2022年实现十倍级增长；

• 单季度算力Capex 289亿，短期环比小幅回落属于节奏问题；

• 二季度起国产芯片导入+算力租赁业务起量，一季度产业落地进度整体偏积极。

2）腾讯控股

• 管理层明确指引：下半年算力Capex将显著抬升；

• 下半年国产芯片逐月释放、供货改善，公司将同步加大采购与投放；

• 单季度Capex 319亿，同比增长16%，投入趋势持续向上。

三、重点产业链方向梳理（核心标的）

（一）产业链维度

1、AI芯片（国产算力核心）昇腾链：深圳华强、神州数码、航天电器独立芯片：寒武纪、海光信息、昆仑芯、壁仞科技、江原科技

2、国产CPU海光信息、中国长城、龙芯中科

3、AIDC算力基础设施东阳光、中国联通、东方国信、世纪互联、豫能控股

4、超节点/服务器硬件盛科通信、华勤技术、浪潮信息

5、云计算+算力租赁东阳光、宏景科技、协创数据、杰创智能、盛视科技、润建股份、盈峰环境、利通电子、智微智能、行云科技

（二）巨头合作链维度（鹅厂链）

• 昇腾产业链

• 百度系：昆仑芯

• 中国联通：深度绑定腾讯合作，中卫远期规划1GW算力

• 品高股份：绑定江原科技

四、总结结论

大厂模型商业化ARR高增、算力资本开支持续加码形成双向共振，最大变量国产芯片下半年确定性放量，国产算力板块不是短期题材炒作，而是价值重估刚刚开启，中长期主线行情坚定看好。