2026年“小阳春”以来，二手房市场表现略超预期，主要表现在：1）典型城市二手房挂牌量增速明显放缓。从25城二手房挂牌量来看，2026年3月二手房挂牌量环比上升0.6%，4月环比下降0.4%，二手房挂牌量保持稳定。而2025年3月、4月二手房挂牌量分别环比快速增长5.0%、5.2%，反映了去年同期居民卖房意愿较高。2）典型城市二手房价跌幅放缓。从50城冰山指数周环比来看，2026年第11周以来，冰山指数周环比跌幅均0.1%以内，而2024、2025年春节后冰山指数周环比跌幅快速扩大。3）二手房成交放量。2026年4月，11城二手房网签面积同比上升9.3%，而前4个月累计同比-1%。二手房市场热度较高的上海，当前成交量维持高位，价格连续9周环比增长。1）2026年4月二手房成交量约2.87万套（含商办、车位等），同比增长23%，维持在绝对高位，1-4月累计成交量同比增长7%。2）成交价格方面，上海冰山指数连续9周周环比均为正值。3）二手房挂牌量也没有再度大幅上涨，贝壳二手房外网挂牌量维持在9万套左右。但二手房热度依然没有明显外溢到新房，新房成交景气度与2025年下半年相当。1）2026年4月百强房企权益销售金额2048亿元，同比下降10%，1-4月权益销售金额共6309亿元，同比下降21%，剔除季节性因素后的景气度与2025年下半年相当。2）从20城新房网签面积来看，2026年4月20城新房网签面积同比增长4%，但1-4月新房网签面积同比下降11%。本轮二手房成交量提升的原因是，购房门槛大幅降低后，需求的阶段性释放，刚需成交占比提升，也印证了上述原因。但仅二手房成交量的提升，并无法作为需求持续好转的论据。1）本轮二手房热度提升的原因是，2025年下半年房价快速下跌后，大幅降低了购房门槛，满足条件的居民进场释放购房需求；同时，各城市普遍出台公积金贷款政策，提高公积金贷款额度，本质是变相降息，居民购买低总价房源可以全部用公积金贷款，贷款利率由商贷的3.0%降至公积金贷款的2.6%。最明显的是京沪，自从2025年9月以来，房价调整叠加公积金贷款额度提升后，300万以下总价二手房成交占比从60%提升至70%以上。但是置换链条并未打开，高总价二手房成交占比收缩。2）从总价段房源价格变化来看，上海高总价房源价格调整并不到位，800-1200万以上总价段房源价格回调至2020年前后，总价段越高，价格回调幅度越小。3）从2023年开始，每年二手房的成交量都有提升，但并不妨碍价格在此过程中不断下跌，二手房成交量无法单独作为需求好转的依据。上述情况可以推演当下是房价下跌后形成的一个供需静态均衡点，但该均衡点是否能维持，取决于居民收入是否能持续改善，以及新房对二手房的价格冲击是否能缓解，而非取决于均衡点本身。