连续两个季度盈利了，蔚来这场仗挺不容易的

来看蔚来 2026 Q1 财报核心数据- 交付量：一季度交付 83,465 辆（同比 +98.3%、环比 -33.1%）。其中蔚来 58,543 辆、乐道 13,339 辆、萤火虫 11,583 辆。4 月交付 29,356 辆；Q2 交付指引 11 万至 11.5 万 辆。 - 营收：总营收 255.327 亿元（同比 +112.2%、环比 -26.3%）。其中汽车销售 227.837 亿元，其他销售 27.489 亿元。Q2 营收指引 327.77 亿至 344.36 亿元。 - 毛利率：综合毛利率 19.0%（同比 +1140基点、环比 +150基点）；汽车毛利率 18.8%（同比 +860基点、环比 +70基点）。 - 利润（Non-GAAP）：经调整经营利润 6,680 万元；经调整净利润 4,350 万元。两项核心利润指标均连续两个季度实现正向突破。

【蔚来靠什么拿下连续两个季度盈利？】

在行业传统淡季、交付量环比下滑 33.1% 的一季度，蔚来交出了一份连续两个季度经调整后盈利的财报。基本可以归于三件事：

1️⃣ 毛利基本盘：高溢价车型顶住淡季压力

一季度蔚来整车毛利率逆势爬升至 18.8%，实现连续四个季度环比改善。在销量环比回落、固定成本分摊承压的背景下，毛利率不降反升，直接反映出其产品组合的改善。全新 ES8 等高价位、高溢价车型持续蝉联高端细分市场冠军，为大盘锁定了高纯度的利润空间，打破了“销量下滑毛利必跌”的传统走向。

2️⃣ 衍生业务造血：保有量红利进入变现期

长期被视为投入包袱的“其他销售”（服务与能源网络）正在成长为新的利润支柱。一季度该板块毛利率冲上 20.6%，创四年新高。随着品牌累计交付量跨过 111 万辆大关，基建红利开始兑现：售后服务、零部件销售以及换电/充电网络的经营效率大幅提升，前期重资产投入逐步转入规模化变现阶段。

3️⃣ 效率控本：研发与行政费用逆势双降

在营收同比翻倍的同时，蔚来的内部运营费用展现出了极强的自律性。一季度研发费用（18.85 亿元，同比 -40.7%）与销售行政费用（34.97 亿元，同比 -20.5%）均出现显著收缩。这并非盲目砍项目，而是组织架构优化、营销活动理性回归以及研发进入阶段性收获期带来的必然结果。

连续两季度的经调整盈利、正向经营现金流以及转正的净流动资产，表明蔚来已经初步完成了从“烧钱扩张”到“自我造血”的体系化蜕变。接下来的 ES9和乐道 L80 发布与交付，应该会给蔚来再补一次血

去年蔚来品牌没有新车，熬过来了。今年的新车密集上市，而且都是大车，确实帮助蔚来扭转了事态

蔚来连续两季度盈利