英伟达赚疯了，股东分红回购猛如虎，技术投入却悄悄缩水

英伟达刚发布的2027财年第一季度财报显示，营收达到816亿美元，比去年增长了85%，利润为583亿，增长超过两倍，其中数据中心业务贡献了752亿，这部分收入主要来自GPU芯片销售，市场原先预期只有728亿，但实际业绩超出预期，公司随即宣布追加800亿美元用于股票回购，并将股息提高到每季度0.25美元，当季已向股东支付了200亿美元。

这钱不是白来的，美国政府2025年更新了国家AI战略，带头购买H100、B100这类高端芯片，微软和谷歌这些云厂商也跟着大量下单，2026年一季度全球AI服务器销量增长了一倍多，其中八成用的是英伟达的卡，现在行业里常说，没有英伟达的芯片，项目就根本推不动。

但是问题也开始慢慢出现了，这800亿回购相当于公司现在市值的15%，连苹果和微软都没做过这么大规模的回购，有人计算过，公司把超过七成的自由现金流都返还给了股东，留下来搞研发的钱就变少了，研发投入占营收的比例从2021年的21%掉到2025年的16%，技术更新可能会因此慢下来，我觉得短期股价可能好看，长期来看不一定稳定。

英伟达对下季度的营收指引是910亿，这比大家预想的还要高一点，它这种“总比你预期还高”的做法已经成了习惯，可要是下半年全球AI投资热度降下来，或者中国国产的AI芯片能顶上一部分需求，它的增长就可能突然踩刹车，已经有欧洲基金开始悄悄卖掉英伟达股票，转去买欧洲本地的AI软件公司，他们担心的就是硬件供应被一家公司卡住脖子。

英伟达的芯片都靠台积电用5纳米和3纳米生产线制造,台积电今年第二季度给它的订单就占了总产量接近三成,美国在三月又收紧对华芯片出口,表面是限制中国,实际上让非中国市场买芯片的成本更高,英伟达反而更受欢迎,但这也在逼着别人加快自己建设算力,比如中东和东南亚都在悄悄布局替代方案。

现在它的股价已经按照2027年的盈利来计算，市盈率超过70倍，比科技股的平均水平高出很多，而像Meta、亚马逊这类提供通用云计算服务的公司最近增长动力不足，资金就集中流向英伟达这种专门从事AI算力业务的企业，钱朝一个方向涌过去，表面看起来热闹，实际上风险也在逐渐积累。