大摩回应SemiAnalysis 小作文

关于 CPO：（大摩认同）

1. 大摩测算2027 年光引擎出货量为600万—700万台，低于市场预期的2000万—3000万台，行业放量节奏不及投资者预判。

2. 台积电计划2027年第一季度将光子集成电路（PIC）产能扩充至每月10000片，但系统集成芯片（SoIC）良率仅维持在50%—60%，成为影响出货的核心变量。

3. 制造端瓶颈突出：目前下游组装良率仅20%—50%，是制约CPO相关产品最终出货的另一关键因素。

4. 行业拐点判断：CPO将从2028年起迎来爆发式增长，短期预期调整不改长期成长逻辑，中长期催化因素持续存在。

结合本次跟踪测算，2027年包含规模化量产及拓展类方案在内，全球光引擎出货量预计仅600万—700万台。尽管台积电已确定在2027年一季度将光子集成电路产能提升至每月10000片，但“系统集成芯片良率”（50%—60%）与“下游组装良率（20%—50%）”两大短板，依旧大幅限制最终出货规模。

当前市场对光引擎出货量的预期高达2000万—3000万台，预期差或将导致CPO板块短期情绪持续走弱。

另一方面大摩判断，2026—2028年将是可插拔光模块、光学方案（CPO/NPO）与铜互连方案并存的阶段：当前行业主流仍为1.6T/3.2T产品，CPO尚需时间逐步渗透，其真正的高速增长周期将从2028年开启。

关于 800V（大摩反对）

MS 观点：该消息与我们在台北国际电脑展期间调研获得的产业链信息不符。

正如此前展后解读报告所述，英伟达在台北全球人工智能技术大会（GTC）上明确表示，800V直流技术研发工作仍在稳步推进，800V直流电源机柜将于2026年第三季度实现量产。目前各大超大规模云厂商均已将研发重心从±400V直流方案转向800V直流方案。

我们同时了解到，台达电子有望成为首家在2026年第四季度实现800V直流独立电源机柜量产的厂商，产品将供应北美某头部超大规模云服务商。现阶段首批出货量规模有限，且800V直流防护器件的研发、UL（美国保险商实验室）及各类主流行业安全标准的制定仍需一定时间落地。但综合判断，800V直流技术的整体推进节奏并未中断。

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