说个恐怖的事，美国5月4.2% 的同比 CPI 不仅是 2023 年 4 月以来近三年新高，而且还已经完全吞噬了名义工资涨幅，因为数据显示，5月美国平均时薪同比仅增长3.4%，而实际平均时薪同比下降0.7%，实际平均周薪同比下降0.4%。

这意味着什么呢？

这意味着对美国普通民众而言，工资的增长速度追不上物价的脚步，购买力正在缩水。

就现在我在洋抖上看到的一个系列是什么吧，是来自美国各个州的家庭主妇们开始吐槽物价，拿疫情前的物价跟现在的物价进行对比，然后下面都是跟着响应的，而且我感觉就这个物价吐槽方面的评论区的和谐程度，跟咱这边吐槽就业是一个水平的。真心的，哪个国家最多的，都不是什么抽象人，而是实实在在的日子人，就美国日子人的生活，实际是难过的。收入你说增加了嘛，如增，原因是什么吧，就是很多美国人现在为了抵御通胀，现在的操作都是被迫去干好几份零工来维系收入，小费文化成了网上冲突的一个点：这边是小费文化，消费者说扛不住，那边是打工人说没有消费，瞬间就被拖进斩杀线了。各有各的难。能源是主因，但核心通胀的韧性更值得关注从结构上看，这轮通胀反弹的核心驱动力依然是能源价格。5月能源指数环比大涨3.9%，同比飙升23.5%，其中汽油单月环比上涨7.0%，同比暴涨40.5%。能源分项贡献了5月CPI环比涨幅的60%以上。但更令人警惕的是，尽管能源是"第一推手"，核心通胀并未降温。剔除食品和能源后的核心CPI同比上涨2.9%，环比仍上涨0.2%。虽然核心CPI月率0.2%略低于市场预期的0.3%，给市场带来一丝安慰，但连续三个月的核心通胀粘性，已经让"通胀暂时论"难以自圆其说。而且要注意，这个数据还是美化后的结果，因为霍尔木兹海峡还没开放，就当前美国的油价涨幅，还是在政府大规模释放战略石油储备（SPR）的情况下被"人为压低"的结果。3月11日，美国能源部宣布将在未来120天内释放1.72亿桶SPR。然而截至5月29日，SPR库存已降至3.571亿桶，为2024年1月以来最低水平，并已跌破1983年以来的历史低点。美伊冲突爆发以来，美国已累计释放约5800万桶SPR，单周最高释放规模达990万桶。但问题在于：SPR不是无限弹药库。按照当前释放速度，美国的战略储备已逼近安全红线，继续大规模释放将面临"无弹可打"的困境。一旦SPR释放放缓或停止，而霍尔木兹海峡的供应瓶颈仍未解除，油价可能面临新一轮上涨压力。就说穿了，这次的数据，恰好卡到一个不超预期的点，很大情况是统计的功劳。经济是客观的，统计是艺术的。而预期，其实已经变了，5月CPI数据公布前，市场已几乎完全放弃2026年降息的预期。芝商所FedWatch工具显示，6月17日美联储会议维持利率不变的概率高达98%，这将是新任美联储主席凯文·沃什（Kevin Warsh）主持的首场会议。而且连续三个月的通胀反弹、叠加非农就业数据的韧性，已经让"加息"从遥不可及的假设，变成了需要认真评估的政策选项。接下来的两个关键节点6月17日美联储议息会议：沃什首秀，市场关注其对通胀的定性——是继续强调"数据依赖"，还是释放更鹰派的信号？OPEC+政策走向：6月7日OPEC+已召开会议，决定7月起将产量调整增加18.8万桶/日（阿联酋5月1日已退出减产协议）。在全球供应紧张的背景下，OPEC+的增产力度能否缓解油价压力，仍存变数。当前的市场定价已经从"何时降息"转向了"是否加息"。虽然5月核心CPI的温和表现让"立即加息"的紧迫性略有缓解，但只要中东地缘冲突持续、能源价格维持高位、核心服务通胀保持粘性，美联储的政策空间就被严重压缩。而通胀高企+增长乏力，也就是传说中的"滞胀"阴影，其实已经如期而至了，只是被选举政治而有意给认为压制了。