【热点评述】美联储前主席耶伦为何称美国近期降息的理由已基本消失？
6月11日，美联储前主席珍妮特·耶伦（Janet Yellen）在巴黎举行的2026东方汇理资产管理全球投资论坛上在与东方汇理资产管理CEO瓦莱莉·博颂（Valérie Baudson）对谈时表示，美国联邦政府的债务负担是一项被低估的风险，她尤其担忧主权债务引发的金融稳定风险，并指出美国近期降息的理由已基本消失。
珍妮特·耶伦于2014年至2018年间担任美联储主席，于2021年至2025年间担任美国财长。耶伦是美国金融界的权威之一，她虽已经退位，但其言论仍有很大的影响力。
耶伦的担忧之一是美国联邦政府债务风险被低估。当她被问及被市场低估的风险时，耶伦表示，在低利率环境下，美国政府债务累积，无论是主权债务还是部分私人部门债务，均在低利率时代攀升至高位。如今，利率环境已发生根本性改变，大量久期风险和再融资风险积压在各方资产负债表上。因而，她尤其担忧主权债务所引发的金融稳定风险。
截至3月底，美国公众持有的联邦债务占国内生产总值（GDP）的比例接近100.2%。美国正面临巨额财政赤字。据有关部门预测，截至2026年底，美国赤字规模约占GDP的6%。在和平时期且非衰退期内，这一比例居历史前列。
依此，耶伦坦言，美国财政政策正走在一条不可持续的道路上。利率高企，债务负担日益沉重，令人忧虑之处颇多。
更严峻的状况在于，美国仍一直在且将继续大量举债，关于削减赤字的严肃讨论却非常少，这是因为，削减债务涉及加税，或削减社会保障、医疗保险等项目支出。近期，美国长期国债利率骤然飙升，但涨幅明显未能充分反映财政债务问题的严峻程度。耶伦指出，“市场目前尚未显现出立即出现危机的迹象，但我完全可以想象，某些事件可能触发市场对财政风险补偿水平的重新评估。”
这就是说，美国债务危机的严重性比所显露出来的更加严重，一个明显的现实是，如今美国的利息负担已超过国防开支。这让市场参与者不得不重新审视长期利率的合理水平，进而影响资产估值，极可能会触发金融动荡。
耶伦还表示，在历次金融危机中，国际合作——尤其是不同国家央行间的协调——对于有效应对金融不稳定至关重要。而鉴于全球经济的碎片化趋势与地缘紧张态势，这种合作未必能像过去那样自动启动。
这导致了美国面临着更加严峻的金融形势，这使美联储近期降息的理由基本已消失。
耶伦之所以这么说，其主要原因是美国通胀再度升温（5月CPI同比涨4.2%）、劳动力市场持续强劲，叠加三重供给侧冲击（关税、中东能源风险、AI推高电价），使通胀回落至2%目标的路径显著受阻，而经济未现衰退迹象，削弱了降息必要性。
2026年5月美国CPI同比上涨4.2%，核心CPI年率仍达2.9%，远高于美联储2%目标，耶伦说，过去五年通胀持续偏高，抗通胀进展停滞。
此外，近期美国非农数据（如4月新增11.5万岗位）显示劳动力市场未明显疲软，甚至“持续走强”，不符合降息通常所需的经济放缓或失业上升前提。
更重要的是，美国的“三重供给侧冲击”很明显，关税推高物价、中东局势引发能源不确定性、AI基础设施投资推升电价与半导体成本，这些非货币因素难以通过降息缓解，反而可能固化高通胀预期。
还有，美国的财政风险在加剧。耶伦强调美国主权债务占GDP近100%、利息支出已超国防开支，若当前降息可能纵容财政不可持续，但更关键的是，若通胀顽固，降息反而会放大债务与金融稳定风险，故立场转为“维持高利率更安全”。
耶伦此番表态反映其作为前财长与前美联储主席对当前数据与风险结构的判断，虽非政策承诺，但是，她的言论备受重视。在在今年4月，她曾暗示“今年或有一次降息”，但5–6月数据恶化促使她立场转向谨慎，而美联储6月议息决议（6月18日公布）或将验证这一逻辑是否被FOMC采纳。
其实，在通胀承压、伊朗局势带来新的不确定性的背景下，新兴市场和供应链正面临冲击。通胀与增长的前景将如何演变，这仍是美联储要考虑的重要因素。美联储具有独立的决策权力，特朗普虽一直在喊降息，但是，即便是美联主席换人了，鲍威尔不再担任美联储主席，但是，新上任的凯文·沃什虽然是由特朗普提名并获其强力支持，而且，两人在重塑美元霸权、批评前任美联储政策及推动金融体系改革等宏观战略上目标契合，但是，若美国真的“降息的理由已基本消失” ，他也不敢冒然降息。