霍尔木兹海峡航运受阻近四个月，全球原油供应缩减14%，按常理油价理应突破150美元/桶，但目前布伦特原油始终未能站稳百元关口，核心原因在于中国大幅削减原油进口，成为市场最大缓冲力量。霍尔木兹海峡承担全球约五分之一海运原油运输。自今年2月底地区冲突升级后，这条能源要道基本陷入瘫痪。冲突前布伦特原油约70美元/桶，4月曾短暂触及110美元，随后震荡回落，长期在90至100美元区间运行。即便伊朗6月11日宣布彻底关闭海峡，油价当日仅上涨3%、逼近97美元，很快再度回落。多家国际机构数据印证，中国贡献了全球原油进口降幅的74%。今年2月国内原油日均进口约1170万桶，5月海运到港量已骤降至636万桶，创下2016年10月以来新低，进口规模近乎腰斩，减量相当于印度与日本进口总和。进口大幅下滑并非国内需求疲软。数据显示，二季度国内石油需求同比降幅远小于进口降幅。背后关键，是国内持续释放战略石油储备，同时引导炼厂优先耗用商业库存，不在国际市场追高采购。多家外资机构评价，中国这一操作对冲了供应端冲击，效果远超欧美日联合释储，影响力仅次于沙特调整原油运输流向。除此之外，能源结构转型也长期削弱了石油对外依赖。近年国内风电光伏、电动汽车、电气化铁路快速发展，能源自给能力持续提升，逐步摆脱原油进口制约。不过缓冲作用难以持续。业内预警，全球各类库存正不断消耗，若霍尔木兹海峡长期无法通航，叠加中国后续重启大规模补货，供需矛盾会集中爆发，下半年油价存在5至15美元/桶的额外上涨空间。眼下海峡封锁态势进一步升级，通航恢复遥遥无期，中国的库存缓冲空间也在不断收窄。过去四个月，中国以巨大体量稳住了国际油价，但这场能源博弈远未结束。一旦现有缓冲手段用尽，全球原油市场或将迎来剧烈波动。

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