荣盛石化（002493）中期核心看点

① 舟山金塘高端新材料——POE聚烯烃弹性体

舟山基地金塘项目规划POE（光伏胶膜核心材料）总产能60万吨/年，分两期建设（浙石化+金塘），预计2026—2027年陆续投产。目前国内POE高度依赖进口，年进口缺口约80—100万吨，项目投产后有望率先实现国产替代，显著提升公司新材料板块盈利弹性。

② 内蒙古绿色煤化一体化——第二增长曲线

由母公司浙江荣盛控股集团联合内蒙古能源集团、准格尔旗国兴能源共同出资设立内蒙古荣盛煤化工有限公司（荣盛控股持股51%，拥有控制权），负责建设鄂尔多斯准格尔旗绿色煤化一体化项目。

- 投资规模：总投资约1600亿元；- 工艺路线：煤制甲醇→烯烃→高分子材料全产业链；- 产能规划：整体建成后可形成年产650万吨煤基新材料（聚烯烃、特种橡胶、碳纤维等20余种产品）综合产能；- 配套：耦合200万千瓦风光绿电、10万m³/h绿氢、45万吨/年绿氨及配套煤矿，打造低碳煤化工示范。

以下是荣盛石化两大新项目的利润弹性测算，以及与东方盛虹、卫星化学POE布局的横向对比：

一、荣盛石化新项目利润增量测算

🔹 POE（舟山金塘/浙石化）——预计2026—2027年分批投产

荣盛规划POE合计约40万吨/年（浙石化2×20万吨+金塘配套），部分研报按金塘远期合计60万吨口径提及，实际确定公告多为40万吨。

假设条件 数值销量（达产） 40万吨/年POE含税价 1.8万~2.2万元/吨（进口替代初期偏贵，后期有下行压力）原料成本 约1.2万~1.35万元/吨吨净利（保守） 3000~4500元/吨年化净利润增量 ≈12亿~18亿元

若按金塘远期60万吨完全达产+高价维持，理论上限可达20亿+，但需警惕2027年后国产产能集中释放带来的价格战压缩毛利。机构整体盈利预测已将新材料纳入：2026—2028年荣盛石化归母净利润主流预期约70亿/85亿/96亿+，新材料（EVA+POE+ABS等）合计贡献增量约15亿~20亿，POE占其中一半左右。

🔹 内蒙古煤基新材料（1600亿投资，650万吨/年）

此项目由荣盛控股（持股51%）主导，非上市公司直接主体，短期不直接并入荣盛石化报表，但可通过注入或委托运营产生协同。

- 规划年转化原煤3500万吨→650万吨煤基新材料（聚烯烃/特种橡胶/碳纤维等）- 按煤化工典型聚烯烃吨净利800~1200元测算，完全达产后理论年净利可达50亿~70亿量级- ⚠️ 分期建设周期长（预计2030前后完全达产），受煤价、碳税、绿电配套影响大，属中长期潜在利润极，暂未体现在近期券商EPS预测中

二、POE布局横向对比（荣盛 vs 东方盛虹 vs 卫星化学）

公司 POE规划/进度 α-烯烃配套 现状荣盛石化(002493) 浙石化40万吨（2×20万），金塘远期扩容；2026—2027分批投产 35万吨α-烯烃装置同步建设 工程建设中，中试已完成东方盛虹(000301) 一期10万吨2025年量产，远期规划共30万吨 自建10万吨α-烯烃 已量产供货，EVA(90万吨)+POE双布局，先发优势卫星化学(002648) 规划3×20万吨=60万吨POE+α-烯烃产业园 5套10万吨α-烯烃（强项） 中试完成，工业化装置2025—2026逐步建设，量产晚于盛虹万华化学 一期20万吨2024投产，二期40万吨→合计60万吨 配套15万吨α-烯烃 已稳定出货，国内领跑者

小结：

- 已兑现利润：东方盛虹 > 万华 > 荣盛/卫星（尚未大规模量产）- 远期弹性：荣盛（40~60万吨）+卫星（60万吨规划）体量最大，但取决于2026—2027投产节奏及POE价格走势- 荣盛优势在于炼化一体自供乙烯+α-烯烃，成本端有支撑；劣势是量产时间略晚于盛虹和万华

⚠️ 以上测算基于行业平均价差和券商假设，不含投产延期、价格战、原料波动等风险，仅供参考，不构成投资建议。