有色金属大周期行情原则上已落幕，本轮反弹空间有限。此轮有色牛市分三阶段启动：黄金率先领涨，赤峰黄金、紫金矿业打头阵；AI拉动铜价上行，江西铜业独领风骚；白银成为定价锚，带动钴、钼、镍、锗、钽同步大涨，云南锗业凭借锗+铟概念走出超级行情。

行情核心驱动是美元潮汐周期，牛市完整受益美元降息宽松窗口，如今宽松潮水消退。黄金股率先步入技术性熊市，各国央行购金增速放缓，此前支撑逻辑弱化，走势类比消费白马（珀莱雅、东鹏饮料），估值重估开启。

细分品种分化延续：铜供需维持紧平衡；新能源赛道看华友钴业、腾远钴业两大钴业龙头；铟、钽行情绑定存储芯片周期。