新测算结果颠覆海湾原油供应受损的原有预判，实际原油供应量降幅远低于早期预估

在美国与以色列打击伊朗、促使伊朗封锁霍尔木兹海峡之后，绝大多数初期报道都聚焦一组数据：海峡封锁造成的原油供应损失规模。不同机构给出的数据虽有差异，但均高于1000 万桶 / 日。如今交易商表示，实际供应量的减少幅度可能要小得多。

路透社上周援引能源分析机构克普勒（Kpler）的解释：“冲突初期运输一度受阻，但随着替代物流运力逐步提升，原油运量重回增长。” 这类替代运输方案包括：沙特依托东西管道，将原油运输路线由霍尔木兹海峡切换至红海外运；其他海湾产油国则采用静默航行模式，安排油轮隐匿穿行这一航运要道。

但克普勒此前也曾测算，自冲突爆发至 5 月 22 日，原油累计供应缺口达 9.61 亿桶，折合日均供应损失超 1100 万桶。当时该机构分析师指出，随着夏季来临燃油季节性需求攀升、大量油轮因仓储容量不足被迫关停，叠加霍尔木兹海峡油轮运输仍受严重干扰，总供应缺口规模或将突破 10 亿桶。

事实上，在各家机构的减量测算中，克普勒此前的预估已相对保守。国际能源署（IEA）给出的供应缺口为 1400 万桶 / 日，并预警：若海峡航运无法恢复战前水平，7 月市场或将出现严重原油短缺。美国能源信息署（EIA）的预估同样偏谨慎，判定缺口超 1100 万桶 / 日，并称市场不得不依靠动用库存来填补该缺口。EIA 在其 5 月短期能源报告中表示：“根据我们的模型假设，2026 年二季度全球原油库存日均消耗 630 万桶，三季度库存日均降幅将升至 760 万桶。”

不过路透社援引两家大型大宗商品贸易商消息人士称，得益于产油国找到绕开海峡封锁的运输方案，截至 6 月，实际供应缺口可能仅为 500 万至 600 万桶 / 日。美国总统特朗普声称美国海军协助从霍尔木兹海峡外运了 1 亿桶原油；该说法虽饱受质疑、始终未得到核实，却进一步助长了市场看空油价的情绪。

路透社多方消息人士与行业观察人士均表示，需求端中国原油消费量走弱同样抑制了油价涨幅。5 月中国原油进口量大幅下滑，创下八年新低。市场将该信号解读为全球第一大原油进口国需求持续萎缩，弱化了供应缺口带来的利多影响。路透社一名消息人士直言，若把中国需求下滑纳入考量，原油市场整体供需失衡规模可能仅有 200 万桶 / 日。

针对近两个月油价下行走势，北欧斯安银行（SEB）一位分析师向路透社表示：“这一现象表明，面对本轮冲击，全球市场已通过多种方式完成适应性调整，当前商业原油整体供给相对充裕。”

全球市场确实已做出应对调整；亚洲经济体对中东原油依赖度极高，相关应对举措尤为积极，措施包括设置成品油售价上限、调价、发放补贴，以及倡导最大限度节约燃油等。受本轮冲突影响，亚洲原油进口来源结构也发生改变：美国在该地区原油进口中的占比有所抬升，但这一转变也附带相应成本。

美国大幅增产原油出口，用以弥补伊拉克、伊朗、阿联酋、科威特及其他海湾国家的原油供应缺口。而为匹配新增外销需求，美国不得不消耗本国原油库存；路透社报道显示，当前美国库存水平已逼近部分分析师所说的 “危险区间”。

随着供应损失规模不断被修正、各方对此争论不休，叠加有消息称美国与伊朗或将很快达成协议，原本的供应利空预期持续降温，全球原油库存水平成了当下唯一核心隐忧。库存越低，一旦市场真切感知到库存紧张，油价冲高的力度就会越强。

雪佛龙首席执行官本月早些时候就此发出警示：“市场缓冲库存与风险消化空间正在持续缩减；对比冲突伊始，当前市场消化供需失衡的能力已大幅削弱。未来几周，供需压力或将更直接反映在现货油价上；进入 6 月，尤其是 7 月之后，油价上行压力预计还会进一步加大。” 埃克森美孚一名高管同样警示，库存持续去化不利于油价平稳运行。

眼下霍尔木兹海峡供应受损数据几经修改、各方结论相互矛盾，再加美伊达成协议，原油市场避险情绪持续淡化。这份乐观情绪究竟具备现实依据，还是误判局势，仍有待后续验证。