别对主动ETF太上头。随着沪深证券交易所发布主动ETF业务指引，我们可能很快就能看到主动ETF面市了。民工曾经写过两次主动ETF，但看了下业务指引，感觉自己对这个产品形态产生了比较大的误判。其中最重要的一条，我认为是对持仓集中度的限制：必须≥30只股票，且前十大持仓集中度要≤60%。后面还有控制换手率，什么管理人门槛，在我看来都是小事。

主动ETF的竞争对象不一定是主动权益基金，而是被动ETF，目前从海外看，主动ETF的占全部ETF的比重已经到了10%。这10%主要是什么策略呢？1、期权收益型，比如备兑策略，这是最大的部分，国内做不了；2、缓冲型ETF，有点像雪球，也是期权工具，涨多了封顶，跌幅不超过某个阈值不受损，还是做不了；3、类指增策略，其实国内已经发过，增强策略ETF就是，规模都很小；4、固收主动ETF，其实所有固收指数都是主动管理，不提了，科创债还有其他债券ETF我们早就有；5、主题集中型，代表ARK，但现在看好像做不了特别集中。

盘完了是不是有点失望，如果不能把衍生品工具装进ETF里面，这个品种仍然会成为冷板凳。但我之前的一个判断还是有效的，主动ETF前期发的产品都是价值风格，因为持仓变化慢、PCF偏差小，做市也容易，还不会惹上什么风险。

那么主动权益基金经理需要转主动ETF基金经理吗？不是有没有必要的问题，是大家根本不想转。

我说三遍：最牛的那群主动权益基金经理根本不会想管这种产品。最牛的那群主动权益基金经理根本不会想管这种产品。最牛的那群主动权益基金经理根本不会想管这种产品。

大公司的股票池都是机密，有人想要千方百计甚至付费打听，你直接水灵灵把公司的研究成果放PCF清单里面？那请问小公司还有必要做什么投研吗，直接开除研究团队，每天跟大佬的PCF清单好了。

当下好走的路就是指增/量化选股，这玩意儿别人抄起来也不太方便（当然可以抄，但没必要），长期有点超额就够了。ETF设计出来就是给股民玩的，要有锐度有弹性有特点有风格，要能满足工具属性，既然你底层设计就不是给股民赌博的工具，也做不了衍生品策略，那就先冷静下。我们安心等备兑期权等策略的ETF出来就好。

不要觉得什么东西海外好，国内就一定好；海外买方投顾都成主流了，国内买方投顾还在挣扎。我们不要崇洋媚外，要根据市场特点，走自己的特色道路。