美股的尽头是AI泡沫中的第9个事实观点——“AI盈利与传统盈利被账本混同”

AI多头阵营论证“健康牛”的时候，最常用、且看似最无法反驳的护城河论据是：“当前的AI热门科技股拥有庞大、且极其坚实的盈利支撑，这与2000年科网泡沫时期那些只有‘点击量’却毫无利润的PPT公司有着本质区别。”

但是这种论据，显然忽视了一个事实——“账本混同”。科技大厂巨头们庞大的净利润，本质上仍然是由其传统的非AI“现金牛”业务构成，而并非来自AI业务自身的商业化闭环，其主要的收入来源依然是高度传统的互联网广告、电商，而云存储计算虽然有AI的加成，但这也是10年前就已经存在的成熟业务了。

再举一个更具体一点的例子，Meta脸书虽然投入了上千亿美金的资本开支，但你会发现，高达90%以上的收入依然来自于传统的社交媒体广告，至今还没有具备规模的“AI原生”直接收入。

所以这就构成了一个极有可能存在泡沫的证据：市场试图用传统业务产生的现金流，去证明昂贵的AI资本支出是合理的，然后再用传统业务的利润增长，冠以“AI红利”之名，以此推高AI业务的估值。

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