现在已经有点负向螺旋了（老外的话叫Vicious circle）。资产价格下跌，居民/企业负债刚性不变，净资产缩水，主体优先偿还债务，主动压缩消费与投资，进而持续压制总需求，资产负债表衰退。
老登资产（白酒、地产、银行、保险、煤炭、电力等）直接或者间接依赖居民消费。经济下行，商务应酬收缩拖累高端酒增长预期下降，疲软经济直接打击地产销售，市场利率持续下行压缩银行利润空间，工业用能需求下降带着煤炭等行业往下走。
盈利、资金偏好、估值三个维度持续压制老登资产，短时间看不到翻身的可能。而科技这边资本开支还在大干快上，政策红利还在释放，板块轮动只会从一种科技轮动到另一种科技，短期很难轮到老登资产了。
