消费跌了整整三年，从一开始的“短期回调”，到“估值合理”，再到“景气磨底”，一路跌，一路有人抄底，也一路有人割肉离场。

到今天，公募基金消费仓位已经降到了近十年低位，普通投资者谈消费色变，身边拿消费股的人个个被嘲讽“守旧”“不懂AI”，连很多曾经信奉价值投资的人，都忍不住割了消费去追光模块。

而张坤，就是剩下的最后一批、也是最坚定的那个消费多头。

现在连他都开始增配科技、高股息来对冲消费的下跌，意味着市场上能卖、愿意卖消费的筹码，已经快要出尽了。

当然，判断底部不能只靠情绪信号，数据才是根基。

截至6月中旬，中证消费PE-TTM处于近10年2%左右的分位，比2018年贸易战底、2022年疫情底还要低。核心龙头的股息率持续走高，盈利增速虽然在磨底，但基本面没有出现系统性恶化，估值底已经实实在在焊死了。

过去我们总说，底部要等三个信号：估值底、政策底、情绪底。现在估值底早就到了，张坤的松动，就是情绪底到来的标志性事件。

但这里也要说句实在话：这是底部区域的确认，不是精准最低点的信号。

就像顶部最后一个空头转多后，往往还有最后一波加速冲顶，把情绪推到极致；底部最后一个多头松动后，通常也还有最后一波恐慌杀跌，洗掉最后一批熬不住的筹码。

这个磨底的过程可能会持续1-3个月，中间会有反复，会让人煎熬，会让人再次怀疑“消费是不是真的不行了”。

但本质上，这个区间的消费，就是输时间，不输本金。极端下跌空间已经被估值封死，往下最多10%的空间，往上是未来几年的均值回归收益。