瑞银论铜

報告指出，全球銅市供應短缺將持續存在，今年銅價全年看多，預期2026年下半年價格更高。儘管5月以來銅價動能放緩，目前在13,250-14,050美元/噸區間盤整，年至今仍上漲約10%，但供應端結構性問題未解，需求端受AI資料中心、電動車及能源轉型支撐，長期趨勢依然強勁。

供應面持續緊俏。智利與秘魯為全球主要銅產國，2026年4月兩國合計產量年減8%，智利因Codelco與Collahuasi減產，年減13.8%；秘魯雖有Antamina復產支撐，仍無法完全抵銷缺口。全球銅精礦處理費（TCs）已大幅下滑，中國進口TCs跌破45美元/噸（年初逾100美元），顯示冶煉廠擴張受阻、硫酸價格高漲，供應成長高度依賴巴拿馬Cobre Panama礦的審查結果。

中國需求展現韌性。5月銅精礦進口236萬噸、年減1.7%，但未加工銅與銅製品進口年增4.7%，顯示終端消費穩健。發達市場製造業PMI回穩，長期結構性需求（資料中心、再生能源）預估2026年全球銅需求成長2.8%。

美國關稅不確定性成為短期價格關鍵。市場關注商務部6月更新，若實施15-30%關稅，將持續吸引銅金屬流入美國，擴大COMEX-LME價差，目前COMEX庫存小幅上升，而LME與SHFE庫存呈現分化。若最終未實施，短期價格可能承壓，但不會改變全年短缺格局。

投機部位方面，LME銅多頭淨部位雖有增加但未達極端水位，美元12,750-13,000/噸具強勁技術支撐。UBS維持全年看多立場，設定LME銅年底目標價15,500美元/噸，建議在價格回檔時布局多頭部位，下檔風險有限。