【国泰海通军工】钽电容+ML­CC观点更新，重视振华/鸿远/火炬/宏达/宏明等历史性机遇

🔥钽电容：1️⃣结构性供需错配，海外AI算力需求爆发使单台服务器高分子钽电容用量快速提升，而扩产周期长达18-24个月导致供给刚性，供需错配驱动钽电容进入涨价通道。 2️⃣国产替代迎来历史性窗口，外资寡头垄断全球市场（基美与AVX合计占七成份额），国内钽电容国产化率仅 5%左右， 海外龙头连续多轮涨价，国产替代进程加速推进，国内钽电容主要公司进入扩产周期。3️⃣市场对钽电容涨价预期更多认为是上游原材料涨价带来的被动上涨，而我们认为今年 5 月第二轮涨价更多是国内外需求缺口扩大导致的主动提价，后续有望持续。

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🔥ML­CC：1️⃣自产民品稼动率提升空间大，AI算力驱动高端ML­CC紧缺，日韩产能倾斜致普通高容缺口扩大，产能缺口短期难解；海外退出中低端产能，国内中低端民品闲置产能受益涨价。2️⃣代理业务或出现较大价格剪刀差，现货端销售价格自今年5月起明显加速，高容ML­CC多数产品连续涨价，交货周期普遍延长至二十周左右。无论是既有库存还是后续量代理业务，均有望受益于涨价剪刀差。3️⃣市场对特种ML­CC标的普遍存在行业刻板印象，我们认为相关企业正从ML­CC发展到超级电容、硅电容核心元件平台型公司发展。