SpaceX 股票在热潮退去后面临估值修正

文章指出，SpaceX 在 6 月 12 日以史上最大规模 IPO 登场，首日上涨 19%，市值突破 2.1 兆美元，成为全球最有价值的上市公司之一。然而，上市后的连续三天股价回落，让市场开始重新审视这家公司是否已经被过度追捧。作者强调，历史数据显示，估值超过 500 亿美元的“巨型 IPO”在上市一年后的中位数回报为 负 31.9%，而像 SpaceX 这样规模与关注度都极高的公司，更容易在热潮退去后面临估值修正。

文章详细分析了 SpaceX 的业务结构。Starlink 是公司最赚钱的部门，2025 年营收达 114 亿美元，贡献约 44 亿美元的营业利润，用户数从 2023 年的 230 万飙升到 2026 年初的超过 1000 万。SpaceX 还将 xAI 纳入业务版图，并声称其整体可服务市场规模高达 28.5 兆美元，其中 AI 占最大部分。公司甚至在文件中将自己定位为“AI 公司”。然而，尽管叙事强劲，SpaceX 在 2025 年仍录得 49 亿美元净亏损，2026 年第一季又亏损 43 亿美元，主要来自 AI 投资。

估值是文章最关注的风险点。以超过 2.4 兆美元的市值计算，SpaceX 的估值相当于 超过 100 倍的过去营收，这意味着市场已经提前把未来多年的增长全部计入价格，几乎不给公司任何犯错空间。文章也提醒，SpaceX 的锁定期结构允许内部人士比传统的 180 天更早出售股份，这可能在未来几个月增加市场供给，对股价形成压力。