央行5月金融市场数据：

5月金融市场活跃度环比降温，流动性脉冲减弱，信用扩张呈现"政府退、企业进"的结构性特征，但企业债绝对规模仍偏弱。

年初1月时上金所黄金成交同比还高达+18.6%（5970.2吨），5月骤降至2.8%，环比也明显缩量。金价在经历一轮快速上涨后，场内投机资金开始退潮，交易型需求降温。

同业拆借日均成交同比+18.5%（4172.8亿元），显示银行间流动性边际收敛。这一增速相比前几个月断崖式回落：1月+84.4%、2月+87.1%、3月+54.6%、4月+46.0%。5月不仅同比增速腰斩，环比4月的4614.8亿元也在下降。反映银行间资金面宽松度在边际收敛，机构加杠杆意愿减弱。后续需紧盯DR001、DR007是否持续上行。

政府债券净融资12235.5亿元，同比少增2349.8亿元，财政脉冲放缓。虽然环比4月的9041.1亿元有所放量，但同比少增近2350亿，说明今年财政发力的节奏较去年后移或力度收敛。对A股顺周期板块（基建、地产链）而言，这是一个偏空的信号，意味着来自政府端的需求拉动在减弱。

流动性层面：银行间杠杆交易降温，货币市场脉冲减弱，仓位管理上不宜过度激进，需要轻视题材票，重视业绩票/蓝筹股。