虽然碧桂目前的总负债是7679亿元，但老板杨国强现在是一点都不慌。
 
截至2025年末，碧桂园账面总负债达到7679亿元。若是放在行业下行初期，这般规模足以让房企深陷危机，可创始人杨国强如今心态平稳。
 
看似稳住局面的信心，都藏在3月30日发布的2025年年报里，全年账面盈利16亿，总算扭转常年亏损的态势。有息负债从2024年末2535亿压减到1480亿，一年减少超千亿，降幅达到42%。
 
境外债务重组在去年年末顺利落地，各类新型债权、权益工具全部发行完毕，境内重组计划也顺利通过表决。境外债务最长延期至11年，大部分新债融资成本压到1%-2.5%，短期还债压力明显缓解。
 
但7679亿总负债不能只看庞大数字，拆解内部结构才能看懂真实压力。其中占比不小的是合同负债，简单说就是提前收取的购房款项，房屋还未交付所以没有计入营收。这笔款项不用拿出现金偿还，等楼盘交付完成，就会转化为经营收入，风险和刚性债务完全不在同一维度。
 
另一部分是拖欠上下游合作方的工程款项，这类欠款不存在利息支出，可通过资产置换分期结清。真正需要现款兑付的仅有1480亿元有息债务，且规模已削减四成二。不难看出七千六百多亿总负债里，具备刚性兑付压力的部分已大幅收缩。杨国强看似从容淡定，实则早已把债务结构的账盘算清楚。
 
不过这份“不慌”的情绪，和年报里的“账面盈利”一样，都需要加个注脚。账面16亿元盈利，完全依靠债务重组带来的非现金收益支撑。刨除这笔一次性收益，再抵扣合计550亿元资产减值，其中存货减值445亿元、金融资产与担保减值105亿元，企业主营板块依旧处于亏损区间。
 
2025年整体营收约1549亿元，同比下滑38.7%，企业自身也坦言剔除重组收益后经营未能实现盈利。
 
网上还流传不少质疑声音，不少人觉得企业债务和个人资产互不牵扯，即便进入清算程序也无关紧要，甚至传言核心资产早已提前转移。这种说法听上去挺直接，但放在碧桂园的实际操作里，情况要复杂得多。
 
2025年4月，碧桂园宣布将马来西亚“森林城市”项目60%的股权，以5000万美元出售给大股东杨惠妍家族。这个操作从法律层面确实将资产从上市公司剥离到了家族手中，但它是境外债务重组方案的一部分，剥离资产的同时，家族把四家原始投资成本25.8亿元的创投类资产拿出来，为公司的相关票据提供了担保。
 
集团管理层内部沟通时提及，杨国强、杨惠妍父女并未抽身离场，没有推脱企业债务与相应社会责任。法律层面的资产隔离，和私下转移资产不能一概而论，核心要看控股股东是否持续承担兜底责任。
 
碧桂园当下远未到放任清算的地步，杨氏家族不像部分出险房企股东彻底切割关联，持续动用私人资产为企业债务提供信用支撑，和网传资产早已转出、置身事外的说法完全不符。
 
站在中立角度评判企业现状，可做直观比喻，企业已脱离重症救治阶段，转入常规疗养观察。最危险的时刻已经过去，有息负债砍掉了上千亿、利息降到了地板价、境外债期限拉到了11年，这些结构性改善是实打实的。
 
但“账面盈利”和“真正恢复”之间，还隔着几条实实在在的坎，房子能不能顺利卖出去、交楼能不能保质保量、现金流能不能真正回正。2026年前五个月企业累计销售仅118亿元，折算每月成交均值不足24亿元。账面层面的债务重整只能优化报表，现金流缺口终究要依靠楼盘交付、卖房回款逐步填补。集团内部明确，2026年是企业重心从保障交付转向常态化运营的关键过渡期。
 
杨国强不慌，是因为他算清了账。但账算清了，不等于账已经还完了。接下来的路，才是真正考验这家房企能不能重新站起来的时刻。