有些人一直在奢望，希望AI不行了，这样他们手上的老登股能涨？但是可能吗？
说实话，如果AI不行了，短期可能出于板块轮动和避险，老登稍微回口血。但是如果从基本面上看，如果AI不行了，老登股只会更加惨。
1990年代初日本TFP增速归零、自然利率转负，传统行业（地产/制造）ROE低迷，企业进入资产负债表衰退（还债、不投资）。当时唯一高ROE的新兴赛道是半导体产业（相当于今天的AI），本可成为K型"上臂"拉动日本走出衰退。结果发生了什么呢？
美国通过《日美半导体贸易协议》打压 + 日本自身战略失误（重DRAM轻CPU、砍研发）→ 半导体产业被废 → K型上臂被砍断 → 日本陷入"低研发→低TFP→低增长→更低研发"的恶性循环，失去三十年的日本传统行业并未因半导体失败而翻身，反而随整体经济一起沉沦。
我们当下的情况与当时的日本有些相似，通信、电子、AI及配套新材料是目前为数不多的高ROE投资方向。老登行业的修复依赖于整体经济复苏，而经济复苏需要AI等新产业把"上臂做粗"，带动全要素生产率、就业和居民收入。
所以，那些天天骂中国科技公司不行，易中天组装厂的，在我看来既无知又不爱国，又坏又蠢的典型了！