谁是当今AI投资的核心龙头？

过去两三年，是美国的英伟达、谷歌；

今年，换成了韩国的SK海力士和三星。

所以，我们要想把握A股的AI行情，必须高度关注韩国股市的动向。

就在昨天，韩股两度熔断，暴跌10%。跌的原因有两个：

一个是去杠杆利空——韩国最高金融监管官员表示，后悔当初没阻止推出与三星电子和SK海力士挂钩的单只股票杠杆ETF。

另一个是加税利空——韩国国会跨党派议员讨论税务改革，无论资产是否出售，均以实质性净资产增值为课税依据，包括股票与房地产的未实现收益。

去杠杆利空很好理解，加税的利空我看很少有人讨论，但这件事的影响并不亚于去杠杆——5月12日，韩国官员就说要用AI企业的超额税收设立"公民红利"，当天韩国股市大跌5%，没过两天，又向下跌了一波。

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今天就和大家重点说说韩国加税这件事：

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为什么要向AI企业加税？

因为AI制造了巨大的不公平,韩国情况尤为突出：

SK海力士今年一季度赚了1836亿人民币，员工年奖金平均65万元，有分析师预测到2028年初，他们的员工人均奖金可能冲到610万元；

而根据韩国统计厅报告，韩国每4个家庭里面有1个入不敷出，这是6年来的最高水平。恩格尔系数（食品支出占比）创了31年新高。

AI带来的好处，被少数几家公司攫取；

而韩国老百姓用更贵的电，承受更高的物价以及被AI替代的失业风险。他们承受了AI的代价，却没有分到AI的果实。

这种不公平，政府迟早要做点什么。

而且，就连AI的最大受益者——OpenAI自己，也在今年4月发布政策文件，主动提出向AI加税、建立公共财富基金、试行四天工作制。

连受益者都觉得该对自己加税，说明这个问题已经严重到无法回避了。

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但加税，不是说加就能加的

第一个拦路虎：你对谁加税？

是对所有用了AI的公司加税？还是只对做AI的公司加税？

AI已经渗透进了制造业、服务业、金融业等各个领域，你画圈太大，普通企业都跑不掉；画圈太小，真正赚大钱的又溜走了。

这个标准，很难划定。

第二个拦路虎：你真敢加税，企业跑了怎么办？

现在的格局是：中美韩日都在AI上全力竞争。

这时候你韩国要加税——三星和海力士去别的地方投资怎么办？？

韩国反对党说得很直接：“美国在拼命减税抢企业，你们只会盘算着往三星驴子和海力士驴子背上再加多少担子。”

加了税，企业跑了，AI竞争力没了——没几个官员敢承担这么大的责任。

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忽略重剑，提防匕首

基于上述原因，我判断，AI加税的利空传闻还会反复出现，但迟迟不能兑现，成为悬在韩国股市头顶上的达摩克利斯之剑。（后面也可能涉及美股）

每当AI行情飙升，情绪极度亢奋的时候，这把剑就会在头顶晃动，引发市场波动，但它又不会真的斩下来。

相对更要小心的，或许是没人注意的那把“匕首”：

2006年，A股大牛市正烈，当时开始风传要开征资本利得税。

最终没有征收，到现在也没征。

结果在2007年5月30日午夜，突然传来消息：A股印花税从1‰加征到3‰。

接下来几天，指数虽然跌幅不大，但大批个股连续5个跌停起步——史称“5.30惨案”。

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资本利得税动辄15%以上，印花税不过3‰。都在防着资本利得税那把重剑，却忽略了印花税这把小小的匕首。

韩国要是也来这么一出，以现在韩国股市的杠杆比例，估计会比530惨案还要惨。

（高盛最新报告：目前韩国股市92%的杠杆ETF都是散户，股市稍微波动5%就触发47亿美元的强制再平衡）

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韩股大跌，对A股意味着什么？

如果韩股真爆发5.30惨案，那A股肯定也要跟跌。

但中国有句老话：买卖好，不怕税高。

2004年到2021年，地产政策调控了整整17年，包括加税、限购、限贷，结果地产几经波折，牛市照旧。

事实证明，只要产业趋势向好，即便加税把股价打下去，最终还得加倍涨上来。

那么AI的产业趋势会一直向好吗？

我在6月9日文章《新一轮黄金大牛市，何时启动？》说过：

观察AI的产业趋势就看三个信号：

高频信号：全球Token调用量连续下滑

中频信号：巨头资本开支开始放缓

低频信号：业绩增速何时拐头向下

（下图是最新的Token调用量走势——最右侧那根柱子，仍保持增长）

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目前上述三个信号都还没出现，说明AI的产业趋势仍然向好。

在产业趋势向好的前提下，去杠杆也好，加税也罢，如果真把股价砸下去，最终还得加倍涨上来。A股金融