赛力斯市值跌回千亿，不是华为不够强，是“五界”稀释了问界

赛力斯6月24日股价创60日新低，盘中跌至62.8元，总市值约1080亿。相比2025年9月最高点174.33元、市值突破2800亿，一年不到蒸发1700多亿。

赛力斯说自己“坚决反对任何形式的操控证券市场行为”。但股价下跌，恐怕不是“操控”能解释的。
问界还是那个问界，但华为已经不是那个华为了。2025年问界系列贡献了赛力斯超过八成的销量，成交均价拉升至39.1万元。M9全年交付超11万辆，卫冕50万以上价位销量冠军。但2026年的华为，有了“五界”——问界、智界、享界、尊界、尚界五大品牌，覆盖15万到200万全价格带。尚界、智界、享界接连上新，问界不再是唯一的“华为亲儿子”。以前问界的含金量，靠的是“唯一”。现在华为有了五个“界”，问界从“独生子”变成了“五分之一”。稀缺性没了，估值自然要重估。

赛力斯的账本也不好看。2025年营收1650.5亿，归母净利润59.6亿，几乎是原地踏步。更关键的是，赛力斯预计2026年向华为采购金额高达260亿，比2025年的223.35亿还要增长16.4%。卖得越多，给华为交的“学费”也越多。

花旗将赛力斯2026年净利润预测下调49%至51亿。按这个利润算，目前1080亿市值对应PE约21倍——不算便宜。

小米股价跌，市场不认；赛力斯跌，其实也很正常。不是问界不行了，是目前汽车市场太卷了，即使含华量高，市场并不一定买单。还有就是更深层的问题是：赛力斯的核心竞争力到底是什么？是华为的技术，还是自己的制造能力？如果是前者，那华为的“五界”战略就是在稀释它的护城河。