高盛做了一组测算，中国家庭总资产在2023年初见顶之后，经历了大概6个季度的收缩，现在基本稳定在730万亿人民币附近。这个数据的意思是，中国家庭财富的总量可能已经不再继续快速下滑了，但重要的不是看总量，而是看结构。
 
2021年楼市高点的时候，房产占中国家庭总资产的比重大概是67%，现金存款16%，其他金融资产15%。到了2026年一季度，房产占比降到了52%，现金存款升到了25%，其他金融资产升到了20%。不到5年，房产占比下降了15个百分点，金融资产和存款的占比明显上升，这说明中国家庭财富的主引擎正在从房子慢慢转向金融资产。
 
但这里有一个关键的问题，房子退潮不代表金融资产马上能接住所有的财富效应。因为房产覆盖面太大了，超过九成家庭持有房产，而真正参与股市的人群还是要少得多。股票上涨更多改善的是一部分高收入家庭的账面财富，但是房价下跌影响的是更广泛的中国家庭的资产感受和消费信心。所以我们不能简单说股市涨了就能抵消房价的下跌，房地产对中国消费的影响仍然很大。
 
房价不稳，家庭就会更谨慎消费；资产缩水，大家就不愿意大额消费；预期不稳，买车、装修、家电、家具这些链条都会受到影响。好的一面是，房地产对资产负债表的拖累可能在边际减弱。
 
一些高频数据已经显示，新房和二手房的销售趋于平稳，70城房价环比跌幅有所收窄，一线城市的价格也有率先修复的迹象。如果上海、深圳这些核心城市未来一两年先稳住，那么对居民信心就会有帮助。
 
但是负债端的压力还在。中国家庭杠杆率按GDP的口径来看，大约是59%，不算特别高。但如果按照可支配收入来看，债务收入比高达140%左右。原因是中国家庭可支配收入占GDP的比例并不高，只有大概45%，而美国这个数是75%。
 
这才是消费难以快速反弹的关键，不是大家完全没有资产，而是现金流压力不轻。房贷、消费贷、收入预期、就业压力叠加在一起，家庭自然会更倾向于修复资产负债表，而不是继续加杠杆。
 
接下来的10年，一个比较确定的趋势是低利率会继续推动家庭资产重新配置。三年期存款利率从2023年初的2.6%，已经降到了2024年初的1.95%，再到现在的1.25%左右，存款的收益越来越薄。家庭的钱会慢慢寻找新的出口，理财基金、保险、红利资产、债券资产都会承接一部分长期资金，但是这个过程不会很快，也不会平均发生。
 
高盛的远景预测是，到2035年，中国家庭房产的占比可能从现在的52%降到42%左右，直接持股的比例可能从6%升到11%左右，保险占比也可能从6%左右升到10%左右。
 
这个方向很重要，它意味着中国家庭资产配置会从房子为主慢慢走向房子、存款、保险基金、股票共同构成的组合时代。对于资本市场来说，这是一条长期增量资金线，不是一天两天的牛市逻辑，而是十年维度的结构迁徙。
 
但是对于普通家庭来说，我们不能因为利率的下降，就突然从存款一步跳到了高波动资产。合理的方式是先把家庭的资产分成短期要用的钱，要保持流动性；中期不用的钱，要做稳健收益；长期不用的钱，才会逐步配置权益和保险类的资产。
 
过去的20年，很多家庭靠房子完成了财富的积累，未来10年，家庭资产配置能力会变得越来越重要。房子不再单独承担财富增长的全部任务，存款也很难提供过去那样的收益。普通人要慢慢学会的不是追逐某个理财产品，而是要建立一张自己的资产负债表，这才是低利率时代真正的变化。