【护城河理论】巴菲特提出的护城河概念是价值投资的核心理念。四大护城河类型：1）无形资产——品牌、专利、牌照等难以复制的竞争优势；2）转换成本——用户更换供应商的成本极高，如企业软件；3）网络效应——用户越多平台越有价值，如社交网络；4）成本优势——规模效应或独特资源带来的成本领先。拥有宽阔护城河的公司才能持续创造超额收益。